由學生抗議引發、逐步擴大的示威浪潮，10月17日演變成民眾對購買力萎縮與生活成本高企的集體咆哮，迅速蔓延至法國多地。巴黎、馬賽與利摩日等城市爆發的騷亂，實質上將法國財政進一步推向深淵。  法國十年期國債（OAT）孳息率周三（21日）突破5%，高見5.022%、創下2002年以來高位，與德國同年期國債（Bunds）的息差達160個基點（100個基點等於1個百分點），為2011年11月以來最高。這類息差水平，令人想起歐債危機期間法德之間的信用裂痕。投資者對巴黎政府平衡社會秩序與財政紀律的能力，已失去耐心。 ◾直接財產損失 騷亂發生後，商界與政策制定者往往首先關注直接的財產損失。截至10月20日，《金融時報》報道引述政府點算，已有約3,000間商舖受損，商界初步估計損失達數億歐元；Morningstar DBRS則估計，假如不再出現進一步暴力事件，受保損失應低於約10億至12億歐元（約佔法國名義GDP的0.04%）。若僅從賬面看，這一數字似乎尚在承受範圍，畢竟2023年夏季街頭騷亂賠償金額亦達7.9億歐元，2018至2019年「黃背心」運動的保險賠償約為2億歐元。  然而，當年法國議員卡澤納夫（Cazeneuve）與萊斯屈爾（Lescure）在「黃背心」報告指出，當時商場營業額損失高達20億歐元，餐飲酒店業損失高達8.5億歐元，遠遠超出保險公司支付的財產損失賠償。砸碎的櫥窗與燒毀的車輛可以修復或重置，相關經濟活動甚至會被計入GDP，但這無法掩蓋真正的經濟機會成本。...

美國11月3日中期選舉逼近，國會兩院控制權之爭日趨白熱化。然而，油價飆升、通脹升溫，令選民對生活成本的不滿再度加劇。選戰勝負，恐怕不只取決於政客在講台上的承諾，更取決於超市貨架與加油站價牌上的數字。特朗普面對的困局，也不只是個人作風惹人爭議，而是美國在財政赤字高企、債務利息沉重、民生壓力加劇之際，政治體制愈來愈難以作出長遠規劃，更難在黨派對立中凝聚改革共識。  美國勞工統計局公布，9月份消費物價指數（CPI）按年上升3.7%，高於8月份的3.4%；生產物價指數（PPI）亦按年上升6.3%，反映能源成本急升正加劇通脹壓力。汽油價格單月上漲9.1%，帶動整體物價按月上升0.6%，創五個月以來最大升幅。通脹再度升溫，據芝加哥期貨市場（CME）的美聯儲觀察（Fed Watch）綜合市場預測，12月加息四分之一厘的機率由上月的46%跳升至76%。 龐大的國債存量令利率維持高位的代價日益沉重。美國本年度的財赤已按年升12%，逼近2萬億美元，負債40.25萬億美元，1.36萬億美元的利息支出已成為緊排在社會保障及醫療開支後的第三大聯邦政府開支。一旦通脹迫使美聯儲延長高息周期，政府再融資及新發債券的成本便可能進一步上升，擠壓其他公共開支。財政、貨幣與民生問題互相牽制，令政府愈難在短期紓困與長期財政穩健之間取得平衡。  ◾油價衝擊擴散至生活開支 通脹與物價因此成為選戰焦點。共和黨在國會兩院的多數優勢十分脆弱，少數席位的得失便可能改變權力格局。特朗普親自為共和黨候選人助選，力圖以邊境安全及文化議題鞏固支持；另一方面，他又提出動用關稅收入向美國民眾派發每人5,000美元的「分紅」，試圖以現金補貼回應生活成本壓力。然而，這項構想的財政來源與實際可行性均備受質疑。 ...

英國財相賀理安（John Healey） 首份預算案還有兩周就要出台，金融市場與政治陣營無不屏息以待。財政研究所（IFS）預測，工黨政府正面臨高達350億英鎊的巨額財政缺口。如何在不削減社會保障開支、應對頑固通脹、大幅提升國防開支的同時，避免再次觸發類似前首相卓慧思時期的國債危機，無疑是一道極其棘手的難題。  以「不加稅」為號召上台的工黨，2024年上台至今已累計加稅500億英鎊。這種「擠牙膏式」的加稅政策，既打擊了經濟內生動力，亦引發不少企業家與高淨值人士相繼離岸移居，更在無形中加劇了「不事生產、坐享社保」的體制依賴。  ◾借錢派福利 據福利及就業部（DWP）調查數據顯示，報稱有長期病患及傷殘的人口比例，過去十年由18%急升至25%，人數近700萬人。以英國6,950萬總人口計算，相當於每10名國民中就有1人領取某種形式的殘疾或健康補助。在16至64歲的勞動人口中，領取相關補助者更比十年前飆升88%至470萬人，佔勞動力人口的九分之一。 ...

週一，西班牙總理桑切斯（Pedro Sánchez）宣布提前於11月29日舉行大選，引發這場政治風暴的是房屋供不應求，租金大幅上漲。國會在投票中否決了左翼政府實施租金管制的緊急法案，隨即引發大規模群眾抗議。然而，將問題委過於業主「貪婪」，只是政客掩飾長期政策失當與漠視經濟規劃的掩眼法。 ◾ 樓房供應斷層 要理解西班牙今天的房屋困境，須追溯至2008年環球金融危機。在這次風暴爆發前，西班牙曾經歷過狂熱的房產泡沫，當時每年新造住宅一度高達60萬至80萬伙。泡沫破裂後，西班牙樓價崩盤，大量建築商倒閉，銀行體系充斥壞帳，建屋活動隨即陷入長達十多年的「冰封期」。 然而，建屋量極速萎縮之際，西班牙人口與住房需求卻持續暴增。過去20年間，大規模移民潮以及邊旅居邊透過網上工作的國際數位遊民（Digital Nomads）與退休人士湧入，使該國總人口由2004年約4,300萬人增至超過4,850萬人；加上單身及小家庭增加，衍生出的住房需求呈爆炸式增長。...

工黨在利物浦召開黨大會之際，英國柴油零售均價一舉創下歷史新高。RAC數據顯示，周一（9月28日）全國平均柴油價格升至每公升199.18便士，打破 2022年俄烏戰爭爆發後創下的199.09便士紀錄。由今年2月底美伊衝突爆發至今，柴油價格急升四成，深層影響民生。與此同時，英國十年期國債拍賣中標收益率重見1999年高位，凸顯「借債派糖」的利息負擔日益沉重，致使政府在應對能源危機與國防開支上升時顯得捉襟見肘。 「隱形通脹稅」 柴油是現代工業社會的「經濟血液」。從跨國物流的重型貨車（HGV）、農場的採收機械到建築工地的大型工程車，均須仰賴柴油運轉。柴油價格狂飆侵蝕經濟，轉化為向全社會徵收的「隱形通脹稅」： 柴油成本暴漲，農夫在播種與採收階段的營運開支大幅上升；加之化肥與飼料運輸開支同步上漲，農場出場價（Farm-gate price）被迫抬高。鮮奶、新鮮肉類與蔬果由加工廠運往中央配送中心時，須仰賴配備獨立柴油發電機組的冷藏貨車（Reefer...

美伊戰事斷斷續續打了半年，霍爾木茲海峽（Strait of Hormuz）至今仍未恢復正常航運。油價、運費、保險費與化肥價格因戰事上升，能源成本由油井一路傳到農田，再由農田傳到超市貨架；戰火未熄，食品通脹先行。聯合國糧農組織（FAO）最新數據顯示，全球食品價格指數7月升至逾3年高位，穀物、糖及植物油價格尤見升勢。偏偏踏入下半年，極端氣候又來個「火上加油」。 夏天吃掉冬糧 今年英倫天氣之乾，已非一般「陽光普照的夏天」那麼簡單。7月英格蘭及威爾斯錄得有紀錄以來最乾旱的7月，英格蘭平均雨量僅6.5毫米，不及正常水平一成；南英格蘭更創近200年來最乾月份紀錄。倫敦不少地方更出現整個7月滴雨不沾的情況。草地由綠轉黃，水塘水位下降，農田缺水，本來以「多雨」見稱的英國，也開始有了南歐的模樣。 英倫如此，歐陸更不遑多讓。連番熱浪與乾旱令萊茵河、多瑙河及意大利波河水位偏低，河運受阻之餘，部分依賴河水冷卻的工業及核電設施亦面對供水壓力。法國、意大利及西班牙的農業損失估計已達數十億歐元。對農夫而言，天旱不是氣象台上的一個符號，而是穀物少收、牧草不足；對消費者而言，則是超市開支節節上升。 牧草減產，農戶惟有提早動用原本留待冬季的飼料。若夏天已吃掉冬糧，冬天吃甚麼？答案很簡單：買進口飼料；而進口飼料又要燃油、化肥、船運。如此環環相扣，便形成一條超終「通脹食物鏈」——戰爭推高能源，乾旱打擊農產，能源又推高農業成本，最後由消費者埋單。...

Justice delayed is justice denied. In the...

英國地區議會選舉未開鑼，債市已先作反應。三十年期國債孳息率周二飆至 5.79%，創 1998 年以來新高；十年期重越 5%，五年期逼近 4.6%。長債升勢尤勁於短債，所折射者，並非單純利率預期，而是市場對英國「管治風險」的再定價。 債市的疑問其實不複雜：若施紀賢領導的工黨在...

英國10年期國債孳息率繼上月重越5厘後，周二再度升穿此一心理關口——自2008年金融海嘯以來，第三次觸及——導火線，來自布蘭特期油升破每桶111美元，創美伊戰事爆發以來新高。停火談判反覆，市場情緒轉冷，英國國債遭拋售，政府借貸成本在短短兩個月內，升幅冠絕已發展經濟體。 更貼近貨幣政策脈搏的兩年期國債孳息，自3月初以來急升逾1個百分點，反映市場對英倫銀行利率路徑的預期，正急轉直下。 英倫銀行或許希望市場相信，這只是一場短暫風暴。然而，英國在全球能源暗流中屢屢受創，往往「特別當災」。本周四議息會議大抵仍按兵不動，但若能源價格高企不下，通脹壓力再起，加息陰影亦難完全排除。 舊傷新患：滯脹陰影揮之不去 歷史並不陌生。1973年贖罪日戰爭後，石油輸出國組織祭出禁運，油價飛升，英國迅速墮入「滯脹」泥沼：1975年通脹率高見24%，經濟停滯，1976年更被迫向國際貨幣基金求助。 快轉至2022年，俄羅斯入侵烏克蘭，天然氣價格飆升，英國通脹攀至雙位數，且黏性遠勝歐美；其後「迷你預算」再添變數，至2025年初，10年期國債孳息一度衝破5厘。 今次伊朗衝突，牽動霍爾木茲海峽——全球約兩成石油與大量液化天然氣的咽喉要道。英國作為能源淨進口國，北海產量式微，逾四成能源依賴進口且以油氣為主；即使可再生能源比重上升，電力邊際定價多數時候仍由天然氣主導。...

記得當年通識科教社會政治參與，談到民主制度，有學生問為何英國有兩院制，上議院像香港的功能組別嗎？其實這些問題絕對應該在學校討論，不用有既定立場比如外國月亮特別圓，但談到自身制度時，何嘗不也可以提出問題？持平客觀才能刺激學生求真。現在人文學科的課堂如何？不在其位，不說了。 當朋友傳來新聞，說在2026年3月10日，上議院通過《世襲貴族法案》（Hereditary peers bill），我又想起當時兩院制的討論了。兩院制符合民主精神嗎？下議院的確是民選，但不代表兩院制度也是民主。更有趣的，是上議院原來有世襲制，上議院（House of Lords）中世襲貴族（hereditary peers）的爵位是代代相傳的。如果某個家族擁有公爵、侯爵、伯爵、子爵或男爵的爵位，家族的繼承人就自動成為貴族，並且還能自動取得上議院席位。...