美聯儲上周三的聯邦公開市場委員會（FOMC）會議，「急不及待」推出短債擴表的「儲備管理買入」（Reserve Management Purchases，RMP），增加市場流動性。由宣布停止量化緊縮（QT），到旋即開動這個被坊間稱為「新版 QE」的工具，中間不過短短兩周，這種節奏本身，已說明問題：美聯儲對今年底至明年首季銀行體系流動性可能再度「抽緊」，顯然心中有數，甚至頗為忐忑。 「純技術性」安排？ 減息 0.25%，本屬市場預期之內。減息後聯邦基金利率區間落在...

早前提到金融世界不怕股市跌、不怕樓市急，最怕的是——沒「氧氣」，即是金融體系的「流動性」。上周美聯儲公布的十月議息紀錄（FOMC minutes），正是給市場打一支「低氧預警針」：美元流動性正在收緊，短端利率偶爾衝破美聯儲設定的天花板，市場明顯開始「不夠氧氣」。 名義減息、實質收緊 這份 2025 年 10...

金融體系的流動性，猶如氧氣，無形但必不可少。當流動性枯竭，融資成本攀升，信貸供應收緊，市場信心亦隨之萎縮。近日，美國金融體系的流動性正急速惡化：企業巨擘的財報、聯儲數據、貨幣市場利率的微妙波動，無不指向同一方向——資金日益吃緊，且趨勢愈加明顯。巴郡 （Berkshire Hathaway）周六公布第三季業績，其現金儲備創下歷史新高。這個「史上最大企業現金池」的背後，是全美銀行體系準備金跌至接近「稀缺」臨界點。此消彼長，值得深思。 巴郡現金池與市場信號 巴郡的現金儲備飆升至前所未見的3817億美元，創下史上任何私人機構的最高紀錄。營運收益按年增長三成四，但巴郡卻愈發避免大手併購及投資，寧願坐擁現金。更耐人尋味的是，巴郡超過半數的現金投入短期債券與美國國庫券，享受超過5厘的無風險收益。換言之，巴菲特正與美聯儲在「爭搶資金」，此時最大私人流動池不斷蓄水，而系統性銀行準備金卻在持續蒸發——兩者形成強烈反差，可謂美式金融版的《山雨欲來》。 近期，美國短端資金顯著緊張，聯儲局的Standing Repo...

市場屏息以待美中貿易談判能否於本月底南韓舉行的亞太經合組織（APEC）峰會上釋出緩和訊號之際，美國地區銀行Zions Bancorp與Western Alliance Bancorp卻同日爆出涉及欺詐貸款的重大損失。消息如冷箭穿空，令市場憶起2023年矽谷銀行（Silicon Valley Bank, SVB）驟然倒下的噩夢——地區銀行風險再度浮上檯面。反映市場恐慌程度的VIX指數周四（10月16日）突破25關口，直逼30；美元指數同步受壓下行，風險資產應聲重挫。這場「完美風暴」，雖似意料之外，卻也情理之中。...

紐約黃金期貨價格突破每盎司4000美元，創歷史新高。媒體報道指推動金價颷升的近因是聯儲局在政治壓力下減息，令投資界擔憂美元將持續弱勢，而通脹升幅將難以控制，加上許多國家央行減少以美元作儲備，改為持有黃金和比特幣，令金價一升再升，今年已累計錄得逾50%升幅。 據財經媒體報道，黃金價格每次突破千美元心理關口，都與國際局勢動盪有關：突破每盎司一千美元時，適值金融海嘯席捲全球；突破二千美元時，是Covid疫情肆虐全球首年；突破三千美元時，乃特朗普總統公布新關稅政策衝擊全球貿易前夕。如今距離新關稅衝擊波出現不到半年，烏克蘭和加沙的戰火又有望平息，為什麼黃金期貨會有強大上升動力？ 據財經媒體報道，新一輪金價大幅上升，始於月前聯儲局決定減息。雖然聯儲局指減息是因為短期而言就業市場壓力大於通脹壓力，但外界普遍認為，聯儲局是向特朗普政府屈服，應白宮要求減息，降低美國政府大幅提升債務上限的利息支出，特朗普支持者紛紛批評聯儲局減息來得太遲，減四分一厘幅度太小。這些批評令外界相信，隨著聯儲局主席鮑威爾即將卸任，聯儲局將更容易按白宮的政治需要調節利率，藉減息為明年底的國會中期選舉，營造有利執政共和黨人的氣氛，聯儲局嚴控利率遏止通脹的能力將會被削弱，美國長期債券的利率已因此上升，反映投資者預測長期通脹惡化。 自聯儲局在政治壓力下減息至今，美元持續偏軟，美國及發展中國家股票市場則明顯上漲，黃金與比特幣等更大幅颷升。不過，有大型銀行分析師指出，過去百多年來每次黃金持續多年大升後，都會出現大跌，目前黃金價格颷升，原因之一是各國央行重組外匯儲備組合，減低美元佔比，增加黃金比重，令黃金超越歐元成為第二大儲備「貨幣」，一旦這個趨勢終止或逆轉，黃金便會大跌。導致黃金需求下跌的，不一定是美元轉趨強勢，更大可能是比特幣及其他虛擬貨幣獲得更多國家認可。 倫敦證券市場失去吸引力 除了黃金價格颷升，另一則惹人深思的財經要聞，是倫敦證券市場的新股上市集資額大跌，跌至十年前高峰期的半成不到，即大跌了九成有多，全球排名跌出頭二十位，反映倫敦證券市場失去了吸引力，有潛質的企業寧願去紐約或亞洲上市，也不考慮倫敦。 英國工黨政府為此相當苦惱，揚言將修訂監管規則鼓勵企業在英國上市，但金融市場似不抱厚望，指英國脫歐後，其證券市場已不再反映整個歐洲的經濟前景，單憑英國自身經濟支撐，且英國監管文化反對企業總裁獲巨額酬金，對同股不同權等科技企業上市核心要求，也拖拉多年才勉強答應，這些因素都不是小修小補可以解決。▌［守望］作者簡介劉進圖生於香港，七零年代入讀善導小學和九龍華仁書院，學會追求良善、自由和責任。八十年代初進香港大學唸法律，思考社會公義。八十年代末加入新聞行業，先後任職於《信報》及《明報》，切身體會「無信不立」、「兼聽則明」。2014年2月遇襲受傷，病榻上總結心願：「真理在胸筆在手，無私無畏即自由」。...

日前談及鮑威爾（Jerome Powell）面對「非經濟」壓力之大考，聯儲局能否在政治與數據之間劃出清晰界線，關乎美元信譽與全球貨幣秩序之穩固。如今，美國聯邦公開市場委員會（FOMC）7月議息結果與第二季GDP數據先後出爐，誠可謂「一實一虛」，可作互證。 決議結果不令人意外，聯邦基金利率目標區間維持於4.25%至4.50%，幾無改動。但兩名理事的異議票，卻如裂隙中的火苗，在官式語調下暗藏張力；而政策聲明的語焉不詳，亦顯示決策核心對未來利率路徑仍抱高度不確定。 聲明簡至不能再簡，改動只一語 本次FOMC會後聲明，較上月更簡潔，唯一實質性改動，是加入一句：「今年上半年經濟活動增長已見放緩」（growth of economic...

今年第一份通脹成績單，英美1月通脹按年升幅重上3%，明顯高於市場預期。美聯儲已表明不急於減息。不過，英倫銀行行長貝利（Andrew Bailey）認為通脹回升只是暫時現象。隨著服務通脹及工資升幅放緩，通脹率會放緩，英倫銀行仍將持續減息。 由於機票價格比預期跌幅少、教育費用及食品價格上升，英國1月消費物價指數按年升3%，較去年12月的2.5%上升了半個百分點，高出市場預期20基點（100基點等於一個百分點），亦高於英倫銀行的預測（今年首季通賬2.8%）。 其中，食品價格由於肉類（按年升2.3%）、牛奶/雞蛋/芝士（2.2%）、麵包和穀物（2.3%）、水果（3.5%）、糖（8.1%）、咖啡及茶（9.7%）油（10.2%）等價格上升而按年上漲3.1%。 生活成本危機 而這份成績單只是今年通脹回升的序曲 ——...

一如市場預期，英倫銀行再度減息四分之一厘 ，基礎利率降至4.5%。較為意外的是英倫銀行貨幣政策委員會（MPC）大幅調低2025年經濟增長預測，由原本1.5%的增幅，收窄到0.75%，並預期英國將面對經濟增長乏力、高通脹、失業率上升等多重打擊。 工黨上台「勵精圖治」，財相李韻晴（Rachael Reeves） 去年10月宣布大幅加稅400億英鎊以「振興經濟」，結果MPC估計，去年第四季經濟按季倒跌0.1%，今年首季也僅增0.1%。   英國陷入滯脹局面...

英國財相李韻晴（Rachel Reeves）對保守黨批評多多，但第一份預算案即大幅增加借貸，導致英國國債息率上升、英鎊下挫。難道工黨政府也會步保守黨後塵，弄出個迷你預算案危機？ 李韻晴上周宣布未來五年新增政府投資1兆億英鎊，並大幅增加公共開支 （包括增加工務員薪津）。即使每年加稅400億英鎊，政府的財政不但沒有改善，反而未來四年每年都要多借320億英鎊。即使未來政府各部門經通脹調整後的開支維持不變，到2029/30財政年度，英國政府也要增加70億英鎊日常開支。 環境與卓慧思時代大不同 先不說這與工黨選舉承諾大相逕庭—加稅400億英鎊乃當時承諾85億英鎊近四倍之多，投資金額也由每年47億英鎊大增至240億英鎊 ——假設維持政府各部門日常開支這筆資金同樣透過增加借貸解決，工黨的財赤問題，與當時保守黨迷你財政預算危機所提出的減稅方案（450億英鎊），在規模上可說是五十步笑一百步。難怪英國國債息率在預算案公布的幾天內升至4.5%，英鎊兌美元也最多下跌1.5%。...

英倫銀行上月減息後，各大銀行紛紛調低按揭息率爭取客戶。美聯儲9月18日大手減息半厘後，市場普通認為今年有機會再減息半厘，明年減息一厘。英倫銀行雖然暫且按兵不動，但相信隨後會進一步減息，按揭息率也將進一步下調。 英國多數按揭貸款都是兩年期或五年期的定期貸款，今年約有160萬宗按揭貸款到期需要再續。英倫銀行8月16日減息四分之一厘後，上月5年定期按揭貸款平均息率按年下調119基點（100基點等於1個百分點），按月下跌了16基點至4.35%；2年定按息率更按年下調了139基點、按月下調19基點至4.8%。 各行隨英倫銀行降息而下調按揭息率 NatWest 9月初推出84% 的5年定按 （40%...