剛過去的星期五，美國勞工統計局（BLS）公布7月非農就業數據。數據之差，不僅打破美國經濟「軟着陸」的幻象，更在總統特朗普（Donald Trump）積極施壓聯儲局減息之際，為兩位持不同意見的聯儲局理事——沃勒（Christopher Waller）與鮑曼（Michelle Bowman）——的立場增添了幾分理據。 誠然，7月非農新增職位僅7萬3千，遠遜市場預期的10萬，若只此而已，尚可歸咎於暑假效應或計算誤差，然而數據真正震撼之處，在於5月及6月的就業增幅遭大幅向下修訂，兩月共「蒸發」25萬8千個職位，這並非瑣碎的技術調整，而是足以改變整體趨勢的根本性修正。三個月平均新增職位由15萬銳減至僅3萬5千，是明顯的警號。 消息一出，特朗普立即於社交媒體發文要求解僱BLS局長麥肯塔費（Erika McEntarfer），並再次揚言應「把鮑威爾趕去養老院」。此舉既引發市場對統計誠信的深層憂慮，亦令人回想1970年代尼克遜總統操控勞工數據，以及土耳其總統埃爾多安干預央行的歷史先例，皆導致通脹惡化與資金外逃的教訓。...

日前談及鮑威爾（Jerome Powell）面對「非經濟」壓力之大考，聯儲局能否在政治與數據之間劃出清晰界線，關乎美元信譽與全球貨幣秩序之穩固。如今，美國聯邦公開市場委員會（FOMC）7月議息結果與第二季GDP數據先後出爐，誠可謂「一實一虛」，可作互證。 決議結果不令人意外，聯邦基金利率目標區間維持於4.25%至4.50%，幾無改動。但兩名理事的異議票，卻如裂隙中的火苗，在官式語調下暗藏張力；而政策聲明的語焉不詳，亦顯示決策核心對未來利率路徑仍抱高度不確定。 聲明簡至不能再簡，改動只一語 本次FOMC會後聲明，較上月更簡潔，唯一實質性改動，是加入一句：「今年上半年經濟活動增長已見放緩」（growth of economic...

美國聯邦公開市場委員會（FOMC）將於本周二、三（7月30日至31日）召開例會，市場焦點無疑是聯邦基金利率會否下調0.25厘。惟較利率決定更受關注者，乃聯儲局能否維持其「制度性中立」地位，抵禦來自白宮愈趨急切的政治壓力；鮑威爾（Jerome Powell）此役乃是為後伏克爾（Paul Volcker）時代延續數十載之貨幣政策獨立性立下最後防線。若說利率是技術操作，獨立性則為制度根本。今次會議不過是市場對美國央行「能否一如既往堅守原則」的公開大考。四分一厘之外的真風險表面看來，是減息與否的技術爭論；實則背後隱伏的，乃市場對政策決策機制信心的鬆動。假若投資者開始相信利率變動不再純以通脹與就業數據為依歸，而轉由總統競選節奏所驅，則四分一厘的實際影響，遠不及信譽損失來得深遠。屆時，美債長端收益率的期限溢價或急速攀升，美元作為全球儲備貨幣的穩定預期亦將動搖，而聯儲的「2%通脹錨」將淪為空談，市場將重新評估央行意志是否堪信。此類「信念危機」一旦萌芽，便難根除。投資者之疑心，非四分一厘可息。委員意見分歧 白宮干預頻仍7月中旬，兩位聯儲理事分別發聲，立場迥異：沃勒（Christopher Waller）認為近期通脹放緩、工資增幅下降、就業動能疲弱，足以構成減息理據；庫格勒（Adriana Kugler）則認為關稅傳導尚未完全顯現，企業目前仍以舊價出貨，價格上漲尚在路上。紐約聯儲總裁威廉斯（John Williams）則折衷表述，指現時影響尚屬溫和，但未來兩三季關稅將逐步推升通脹達一個百分點。這種「一數多解」的經濟形勢，容許技術上出現「可減、可不減」的模糊地帶，正因如此，貨幣政策決策過程的「純潔性」愈發重要。須明確讓市場看到，若減息，是因應經濟模型，而非總統脅逼。然而，7月23日財政部長貝森特（Scott...

美國一紙停火協議突如其來，迅速為持續12日的以色列與伊朗衝突劃上暫時句號。美國選擇以「快刀斬亂麻」式外交主導停火，既為市場注入安定劑，亦符合華府一貫戰略考量——伊拉克戰爭的教訓早已揭示，曠日持久的地面戰不僅損兵折將，更導致軍費爆炸式膨脹。美國國防預算已連年突破8000億美元，戰略重心又需兼顧俄烏、印太等多線博弈，實難承受另一場中東泥淖。 然而，雖然中東火藥味暫歇，市場卻已將焦點迅速轉回經濟戰場，貿易衝突、財政懸崖與聯儲局政策走向，構成新一輪不確定性。 值得注意的是，軍事層面的暗湧並未因中東停火而消退，反而正加速蔓延至大西洋彼岸。北約（NATO）日前拍板，設定2035年前國防開支須達GDP 5%的新目標，其中3.5%為傳統軍備開支，餘下1.5%則涵蓋網絡安全、軍事流動性等防務相關投資。此舉標誌着歐洲重整軍備時代正式開啟，冷戰式軍備競賽捲土重來。 但即使在「盟友」框架下，各國利益盤算分歧依舊明顯。西班牙就選擇拒絕硬性GDP比例指標，改推「能力兌現」模式，突顯北約內部在擴軍議題上各有計算。 美國的雙重壓力 歐洲軍費提速背後，正是地緣博弈全面升級的縮影。真正短兵相接的，則是經濟政策與金融市場。首先，特朗普力推的「解放日」（Freedom...

美國聯儲局公開市場委員會（FOMC）周三再次決定維持利率不變，英倫銀行也將於本月20日再度議息。由於早前公布的四月通脹數據顯示核心通脹率乃高踞不下，市場普遍估計議息結果也將維持不變。周三早上，美國通脹數據出爐，市場還以為形勢大好，聯儲局9月 18日 減息在望。但公布議息結果及點陣圖後，形勢又急轉直下。而且19名成員中的11名認為今年只會減息一次，甚或基本沒有減息的必要。看了點陣圖後，市場估計聯儲局雖然9月仍有可能減息，但今年12月才減息四分之一厘的機會更大。 資料來源：聯儲局 「要開始減息的話，我們還要看到更多理想的數據」聯儲局主席鮑威爾（Jeremy Powell）在會後被記者問及為何通脹放緩仍然不減息時說。他在記者會結束前明示，數據主要指...