大埔宏福苑沖天大火，奪走最少128條人命、失蹤人數更超過200人，全城震動、哀痛難言。然而，悲慟之外，更須冷靜追問：這是否一場本可避免的人禍？又有多少源自制度失效與結構性腐敗？ 圍標濃霧下的宏福苑：一場本可避免的大火 香港樓宇老化並非新鮮話題。全港逾2.8萬幢三十年以上的舊樓，在強制驗樓制度下，無不面臨龐然維修工程。這些動輒數以億計的「大茶飯」，自然成為專營「圍標」團夥長線經營之獵物。 宏福苑落成年份是1983年，論年紀，與香港今日的樓宇老化潮並無二致。2016年，房屋局向其發出強制驗樓令；一切後來的巨量資金、利益糾葛、權力鬥爭，皆由此而來。 宏福苑維修招標，經市建局「招標妥」平台處理，共57間承建商投標，工程顧問鴻毅建築師有限公司（Will Power Architects...

財相李韻晴（Rachel Reeves）的秋季預算案，原意是要向市場展示英國重拾財政紀律的決心。誰料弄巧成拙，預算案提前曝光，演變成一齣即時信譽壓力測試——財相站起身準備宣讀預算案前數分鐘，預算責任辦公室（OBR）的評估報告已在網上流傳，傳統的信息層級完全顛倒：交易員在議員聽到隻字片語之前，已把財政附件看了個通透。 洩密文件一出，英國十年期國債收益率應聲飆升至約4.54厘；待李韻晴強調財政規則「鐵板一塊」後，收益率方才回落至4.44厘左右。這一漲一跌——洩密引發拋售，表態帶來回穩——恰恰道出投資者如何同時解讀數字與政治。 到底有幾分可信 單看數字，財政緊縮力度着實不小：到2029/30年度淨緊縮117億英鎊，主要靠增稅261億英鎊，抵銷開支增加的113億英鎊綽綽有餘。財相更把財政預算的緩衝空間擴大至約220億英鎊，遠高於三月春季聲明的99億英鎊。 然而這份看似超額交足功課的穩定承諾，市場卻疑慮重重。投資者消化預算案之際，心中盤算的不是今日赤字多寡，而是李韻晴的預算案到底有幾分可信。 預算案的致命傷在於結構設計。雖然整體緊縮看似可觀，OBR分析卻揭示真相：政策的直接效果是明年增加借貸60億英鎊，要到2029/30年度才削減150億英鎊。最大宗的增收措施——凍結入息稅起徵點（83億英鎊）和對薪酬犧牲退休金供款徵稅（47億英鎊）——要到2027/28年度才落實，之後逐步累積。這是典型的「分期付款」式財政整頓，先斬後奏不如說是先奏後斬。...

早前提到金融世界不怕股市跌、不怕樓市急，最怕的是——沒「氧氣」，即是金融體系的「流動性」。上周美聯儲公布的十月議息紀錄（FOMC minutes），正是給市場打一支「低氧預警針」：美元流動性正在收緊，短端利率偶爾衝破美聯儲設定的天花板，市場明顯開始「不夠氧氣」。 名義減息、實質收緊 這份 2025 年 10...

轉眼間，英國秋季預算案將於下周公布，財相李韻晴如何填補不斷擴大的財政黑洞，成為倫敦城內外最關注的話題。近期傳聞滿天飛，尤其《金融時報》上周披露，工黨內部對違背選舉承諾、調升收入稅（Income Tax）一事反應冷淡，首相施紀賢及李韻晴因而被迫擱置方案。消息一出，市場即時反應，英國十年期國債（gilt）息率迅速抽升至4.5%以上，投資者對英國中長期財政前景的憂慮亦隨之加深。 財政黑洞固然可怕，但更令市場不安的，是施紀賢自2024年上任以來，領導力不振的印象日益固化。上任一年多，他在推動經濟復甦、管控工黨內部龐大的支出派壓力、以及應對持續惡化的財政赤字方面，都被批評「力有未逮」。改革說得漂亮，推行政策卻拖泥帶水，指望經濟自然復甦帶來稅收增長。這種和稀泥式的做法，非但未能平撫市場情緒，反而進一步削弱工黨政府的公信力，使外界開始懷疑該內閣的能力。 唐寧街領導地位震盪　政治不確定性升溫 近月財政赤字壓力持續升級，施紀賢與李韻晴兩人不僅要處理政策上的掣肘，更要面對黨內壓力。唐寧街內部開始流傳施紀賢領導地位不穩的說法。有工黨議員公開質疑其執政能力；亦有人擔心，如不及早換帥，工黨會被拖累。 這種政治不確定性，正是投資者最為忌諱的變數。領導層搖擺不定，市場自然會擔心未來財政路線是否缺乏一致性，任何突如其來的政策轉向，都有可能提高英國的風險溢價。 長年期利率急升，通常三個原因：...

金融體系的流動性，猶如氧氣，無形但必不可少。當流動性枯竭，融資成本攀升，信貸供應收緊，市場信心亦隨之萎縮。近日，美國金融體系的流動性正急速惡化：企業巨擘的財報、聯儲數據、貨幣市場利率的微妙波動，無不指向同一方向——資金日益吃緊，且趨勢愈加明顯。巴郡 （Berkshire Hathaway）周六公布第三季業績，其現金儲備創下歷史新高。這個「史上最大企業現金池」的背後，是全美銀行體系準備金跌至接近「稀缺」臨界點。此消彼長，值得深思。 巴郡現金池與市場信號 巴郡的現金儲備飆升至前所未見的3817億美元，創下史上任何私人機構的最高紀錄。營運收益按年增長三成四，但巴郡卻愈發避免大手併購及投資，寧願坐擁現金。更耐人尋味的是，巴郡超過半數的現金投入短期債券與美國國庫券，享受超過5厘的無風險收益。換言之，巴菲特正與美聯儲在「爭搶資金」，此時最大私人流動池不斷蓄水，而系統性銀行準備金卻在持續蒸發——兩者形成強烈反差，可謂美式金融版的《山雨欲來》。 近期，美國短端資金顯著緊張，聯儲局的Standing Repo...

財相李韻晴（Rachel Reeves）在 11 月 26 日秋季預算案定稿前，或將收到一份意外之「喜」——一個調高薪俸稅的契機。英國預算責任辦公室（OBR）將於本周五向財相呈交「政策前」的最終趨勢生產力預測。據媒體披露，OBR 擬把長期生產力增長假設下調約...

市場屏息以待美中貿易談判能否於本月底南韓舉行的亞太經合組織（APEC）峰會上釋出緩和訊號之際，美國地區銀行Zions Bancorp與Western Alliance Bancorp卻同日爆出涉及欺詐貸款的重大損失。消息如冷箭穿空，令市場憶起2023年矽谷銀行（Silicon Valley Bank, SVB）驟然倒下的噩夢——地區銀行風險再度浮上檯面。反映市場恐慌程度的VIX指數周四（10月16日）突破25關口，直逼30；美元指數同步受壓下行，風險資產應聲重挫。這場「完美風暴」，雖似意料之外，卻也情理之中。...

倫敦入秋未深，樓市卻已感寒意。最新九月RICS房地產市場調查顯示，潛在稅項上調的陰霾令買家與賣家同時卻步，市場猶如覆上一層薄霜——大家抱持觀望態度，等待預算案明朗。倫敦首當其衝，陷入膠著狀態。 預算案未公布，樓市先行退潮 九月RICS數據顯示，新買家查詢指數連跌四個月，由8月的 -18 下降至 -19；新賣家放盤指數更由 -4...

恒生銀行近年深陷商業房地產貸款泥沼，10月9日，母公司匯豐控股突然宣布斥資1,601億港元，以高出市價三成、每股155港元的代價，收購餘下36.5%股權，將這家老牌華資銀行私有化。此舉既是匯控重組香港業務的一筆，也像為一個甲子的輪迴劃上句號。 匯控除每股155港元的收購價外，並承諾如常派發第三次中期股息每股1.3港元（10月23日除淨），誠意可謂十足。是次私有化將消耗匯控約165個基點的普通股權一級資本（CET1），惟匯控同時宣布取消未來三個季度的股份回購計劃，料CET1比率可維持於14%至14.5%之間。 一箭三鵰 若言匯控此舉意在「掩飾恒生壞賬」，未免失之武斷——匯控本已持有恒生六成多股權，恒生的信貸風險早納入集團報表；而且即使退市，恒生仍須遵從金管局規定披露業績，無所遁形。然則說私有化與壞賬全無關聯，又恐太過天真。早前有報道指，匯控要求恒生出售高達30億美元（約234億港元）的商業房地產不良貸款，當中包括英皇國際等借款。 內地房地產泡沫爆破五年後，香港樓市亦難獨善其身。大灣區概念雖盛，惟租金下滑、估值續跌、貸款抵押比率（LTV ratio）普遍逾百，信貸風險評級亦屢降；恒生就此類貸款的撥備僅17%，一旦出售不良資產，虧損勢須即時入賬，短期業績與信譽難免受挫。 恒生中期業績顯示，該行貸款總額8,197億港元中，一成七（約1,397億港元）為商業房地產貸款。其中，內地相關貸款159億港元，呆壞賬率高達55%（約87億港元），若加上11.9%的次等貸款，問題資產佔比近三分之二；至於香港地產貸款規模雖更龐大（1,238億港元），惡化程度亦不遑多讓，呆壞賬率超過兩成，次等貸款近12%，而信貸損失準備僅42億港元，顯見撥備不足。管理層已言明下半年情況不容樂觀，勢須增撥信貸損失準備。...

今年以來，黃金價格可謂「日新月異」。中秋節過後（10月7日），國際金價再度創下歷史新高，升破每安士3,977美元，年內逾五十次刷新紀錄，勢如破竹，連華爾街老手亦驚嘆這是一場全球貨幣秩序的大地震。 今年金價暴漲，並非單純的避險潮或美元貶值效應，而是半世紀以來，全球信用體系的再審判。要理解「黃金時代」，須回望上一次黃金登上歷史舞台中央的起點——1979年。 七九舊夢：通脹、伊朗革命與「金價破天荒」 當年美國通脹年率高達14%，伊朗革命令石油輸出中斷，冷戰暗流湧動，美元信用岌岌可危，資金爭相逃往黃金避險。卡特總統（Jimmy Carter）不得不委派沃爾克（Paul Volcker）出任美聯儲主席壓制通脹。1979年底至1980年初，金價在短短一年間暴升兩倍，最高衝上850美元——若以今日購買力折算，約相當於3,500美元。 沃爾克為遏通脹，不惜痛下殺手，一度把聯邦基金利率推高至20%，其名句「The...