當法國10年期國債（OATs）收益率在市場的瘋狂拋售下衝破近20年來的最高關口，逼近5厘水平，而其與德債（Bunds）的利差擴大至150個基點以上的危險區域時，香榭麗舍大道與國民議會傳出的，卻依然是無休止的黨同伐異與民粹叫囂。

法國此刻正陷入一場體制性的雙重危機：一面是高達3.25億歐元、佔GDP逾115%的債務火山；另一面則是國會三足鼎立、政府動輒得咎的政治癱瘓。這種「政治無法解決財政，財政反過來壓垮政治」的惡性循環，正將歐洲第二大經濟體推向某種形式的「威瑪共和國」（Weimar Republic）困局，體制失去治理能力，民粹喊出荒謬口號，而財政的防線則在債市的狂風暴雨中岌岌可危。

債市發出的警號再明確不過：法國這座早已積重難返的「債務大山」須重新定價。更令人憂慮的是，隨著2027年4月18日（首輪）及5月2日（次輪）的法國總統大選日漸逼近，極左與極右兩股民粹力量步步進逼，加上近日全法爆發大規模抗議緊縮政策與削減公共服務的示威浪潮，街頭衝突與議會僵局交織，令債務危機與政治癱瘓達到了前所未有的爆發點。

◾長期以債養福利

法國今日之困，非一日之寒，而是過去20年來「以債養福利」的苦果。2006年，法國政府未償還的債務尚屬可控，總額約在1.15萬億歐元，佔GDP比重為64.3%；彼時德國的債務比重為66.3%，兩者相差無幾。然而，經歷了低利率與負利率的「金錢免費」時代，法國非但未能藉機瘦身，反而發瘋般積累債務。到了2026年，法國公債總額已突破3.25萬億歐元，佔GDP比重飆升至115.8%。

反觀其他主要經濟體，表現優劣立見：

利率隨全球通脹及中東地緣政治衝突引發的利息上揚而急升，預計至2027年，法國每年單是支付國債利息便需耗費逾910億歐元，佔GDP高達3%，利息支出一躍成為政府預算中僅次於社會保障的單一最大負擔，甚至凌駕於中等教育與國防支出之上。

法國政府開支佔GDP比重長期高居經合組織（OECD）榜首，維持在56%至57%。翻開其政府預算的支出結構，便可洞悉福利開支如何吞噬財政：

圖說 : 政府開支總額於2006年為9,600億歐元，而2026年預測金額則為16,293億歐元。(圖中括號內的單位為億歐元)

社會保障與醫療兩項，便吞噬了整整近59%的公共開支。在福利制度「只能加、不能減」的民意枷鎖下，法國財政實已陷入「死結」。

◾馬克龍的孤注一擲

如果說財政失控是慢性病，那麼2024年總統馬克龍盲目解散國會所引發的政治癱瘓，則是招致急症發作的毒藥。當前的國民議會呈現出極左（新人民陣線 NFP）、極右（國民聯盟 RN）與中間派（馬克龍陣營）三分天下的僵局。半總統制的法國憲政體制下帶來了致命的後果。

馬克龍2017年以政治新星姿態登台時，曾自詡為能以「電擊療法」喚醒法國的改革者。他起手式相當有力：2017年底果斷廢除徵收多年的富人稅（ISF），以僅針對地產的房產財富稅（IFI）取而代之；同時將企業所得稅率由33.3%逐步降至25%。在他執政初期，法國赤字曾一度降至GDP的2.6%（2017）及2.3%（2018），10多年來首次低於歐盟《穩定與成長公約》規定的3%警戒線。

然而，這位強人很快便向現實低頭，開啟了「花錢買平安」的模式：

• 黃馬甲運動（2018年底）： 為平息燃油稅引發的暴亂，馬克龍一口氣拋出100億歐元補貼低收入戶，並取消加班費徵稅，赤字隨即回升；
• 新冠疫情（2020—2021年）： 馬克龍喊出「不惜一切代價」（Quoi qu’il en coûte），部署了逾2400億歐元的資金用於部分失業補貼與國家擔保貸款（PGE），赤字在2020年飆升至9.0%；
• 俄烏戰爭與能源危機（2022—2023年）： 推出能源價格盾牌（bouclier tarifaire），由國家掏出數百億歐元為民眾補貼電費與氣費。

據《華爾街日報》披露，這種「逢危機必散財」的後遺症，在2023年底全面爆發。2023年12月7日，財政部長勒梅爾收到財政部官員的密函，警告增值稅（VAT）等稅收出現嚴重缺口，公共帳戶赫然出現了92億歐元的「黑洞」。12月13日，勒梅爾密電總理博爾內，催促其向公眾坦白並立即凍結2024年預算。但博爾內為了讓預算案在國會過關，選擇隱瞞，並於2024年1月初辭職。

馬克龍隨後任命年僅34歲的阿塔爾接任總理。勒梅爾試圖透過行政命令緊急削減100億歐元開支，但財政惡化速度遠超想像。2024年2月的財政部密函更給了內閣當頭一棒：2023年的實際赤字竟達5.5%至5.6%，而2024年的赤字缺口正擴大至5.7%（遠超預算的4.4%），這意味著出現了一個高達400億歐元的巨額財政漏洞。

勒梅爾主張立法推進高達200億歐元的結構性裁減，但阿塔爾強烈反對，認為在國會重啟預算辯論極易誘發反對黨發動不信任動議。當時6月初的歐洲議會選舉在即，馬克龍押注阿塔爾作為競選招牌，不願冒內閣倒台的風險，選擇了拖延。結果，馬林勒龐的國民聯盟（RN）在歐洲議會大勝，馬克龍孤注一擲解散國會，導致隨後的國民議會大選形成極右、極左與中間派三足鼎立的癱瘓局面。阿塔爾黯然辭職，離任前凍結了數百億開支。

◾無法調和的「財政三角困境」

更令市場擔憂的是，當政府試圖推動數百億歐元的緊縮法案（例如凍結福利指數、削減教育及醫療預算）以填補缺口時，壓抑已久的社會怒火直接在街頭爆發。近日，全法數百所高中與大學被學生和公務員築壘封鎖，數十萬示威者湧上巴黎、馬賽等各大城市街頭，抗議教室過擠、公共服務癱瘓與政府緊縮開支。衝突甚至演變為焚燒學校建築與警民激烈交火，數千人被捕。

街頭的火光映照出法國政治精英與民粹領袖，集體逃避經濟現實。極右翼領袖馬林勒龐高呼要將退休年齡由馬克龍改革後的64歲降回60歲，並擬取消30歲以下青年人的個人所得稅，將能源增值稅從20%降至5.5%。這些承諾每年將新增至少250億歐元支出，其所謂「削減非法移民開支與減少歐盟繳費」的財源說明，在經濟學家眼裡不過是鏡花水月。

極左翼「不屈法國」 領䄂梅朗雄更語出驚人，公然主張要歐洲央行（ECB）「凍結或抹平」法國央行持有的4880億歐元法國國債。這種想法在法理與經濟上完全是天方夜譚。歐盟運作條約（TFEU）第123條明文嚴禁央行對政府進行中央銀行貨幣融資（Monetary Financing）。一旦法國強行要求央行抹平債務，不僅直接違反歐盟法律，更會引發歐洲央行體系的強烈制裁，誘發法郎退出歐元區級別的金融海嘯。然而，此類「魔法金錢」論調在受高通脹與公共服務退化困擾的基層選民中卻極具市場，足見民粹主義已將法國的財政理性侵蝕殆盡。

法國是歐元區成員，沒有獨立的貨幣政策，不會發生單一貨幣崩盤的危機；但同時，也失去透過貨幣貶值釋放壓力的閥門。

更致命的是法國在馬克龍失去了國會絕對多數後，半總統制陷入了「三大陣營互不相讓」的死局。國民議會無法通過任何具實質意義的削減赤字法案，任何試圖推動財政緊縮的總理，都面臨隨時被極左與極右聯合罷免的風險。法國當前正陷入一個無法調和的「財政三角困境」（Fiscal Trilemma）：無法在維持傳統高福利支出、承諾不大幅加稅以及遵守歐盟赤字低於3%規則這三者之間取得平衡。

▌［遠山近水］作者簡介

清風明月本無價 遠山近水皆有情。