今年以來，黃金價格可謂「日新月異」。中秋節過後（10月7日），國際金價再度創下歷史新高，升破每安士3,977美元，年內逾五十次刷新紀錄，勢如破竹，連華爾街老手亦驚嘆這是一場全球貨幣秩序的大地震。

今年金價暴漲，並非單純的避險潮或美元貶值效應，而是半世紀以來，全球信用體系的再審判。要理解「黃金時代」，須回望上一次黃金登上歷史舞台中央的起點——1979年。

七九舊夢：通脹、伊朗革命與「金價破天荒」

當年美國通脹年率高達14%，伊朗革命令石油輸出中斷，冷戰暗流湧動，美元信用岌岌可危，資金爭相逃往黃金避險。卡特總統（Jimmy Carter）不得不委派沃爾克（Paul Volcker）出任美聯儲主席壓制通脹。1979年底至1980年初，金價在短短一年間暴升兩倍，最高衝上850美元——若以今日購買力折算，約相當於3,500美元。

沃爾克為遏通脹，不惜痛下殺手，一度把聯邦基金利率推高至20%，其名句「The only number that works is zero」至今聽來鏗鏘有聲。1981至82年失業率大幅上升至10.8%，引發經濟衰退，但通脹終被馴服，1983年回落至3%。之後近二十年，黃金陷入漫長沉睡。1979年的故事，現在讀來仍然驚心動魄。

惟今次加息至高位後，美聯儲的獨立性一再受到特朗普挑戰。為減低財赤壓力，特朗普無所不用其極，一味要求美聯儲減息。他任命的「海湖莊園協議」推手米蘭（Stephen Miran）上月加入美聯儲公開市場委員會（FOMC）後，即大力鼓吹減息半厘。 倘通脹再度失控，當今之世，再無另一個沃爾克可以力挽狂欄，下決心收緊貨幣。

金價飊升的三重動力

今次金價飆升，表面上與1979年相似：地緣政治紛亂、通脹居高不下、美聯儲轉鴿。但仔細看來，今日的金市有三重「新動力」——

　　一是央行買盤史無前例。根據世界黃金協會數據，自2022年起，各國央行每年淨增持黃金逾1,000公噸，創半世紀新高。中國、波蘭、土耳其、印度、俄羅斯等新興市場央行，成為買盤主力。這是一次全球性的「去美元化」行動。

　　二是主權債務危機「蓄勢待發」。美國2026財政赤字估計達GDP 6%，債務規模直逼國內生產總值一倍。歐洲亦不遑多讓，英國、法國債務率超過100%，意大利更達137%。市場早已明白：印鈔無法維持信心，終有一日爆發主權信貸危機。

　　三是美元疲軟的信號明確。2025年美元指數年內貶值約10%，為二十年最差表現。然此並非「美元崩潰」，而是其全球信任度的慢性流失。當華盛頓赤字膨脹、政治撕裂（政府停擺已進入第二周）、聯儲局獨立性受質疑，美元「無可取代」的神話開始動搖。

去美元化多次「革命」，皆以退潮告終

「去美元化」並非今日才有。上世紀七十年代石油危機後，法國總統戴高樂（Charles de Gaulle）曾批評美國「用紙換石油」，倡建「歐洲結算貨幣」；九十年代亞洲金融風暴後，東亞多國倡設「亞洲貨幣基金」；2008年金融海嘯後，中國人民銀行前行長周小川提出以「特別提款權（SDR）」取代美元。

這些努力，最終皆以「雷聲大、雨點小」收場。原因無他：美元不僅是貨幣，更是制度與信任的總和。美國擁有全球最深的資本市場、最透明的金融體系、最廣的軍事同盟與法律網絡——這些支撐使其他國家即使不滿，也難以真正「去美元」。

截至2025年，美元在全球外匯儲備中的佔比約為58%，雖較2000年代初的70%有所下降，但仍遠高於歐元（約20%）、人民幣（不足3%）。全球貿易結算中，美元仍佔近八成。霸權或許衰減，但衰減不等於崩塌。

美元神話不再

1979年至今，美元經歷三個大週期：

　　第一週期（1980–1995），沃爾克時代高息鎮壓通脹，美元再度強勢，美債成為全球基準。

　　第二週期（1995–2010），資訊革命與華爾街金融化使美元資產吸引力不減。即使2008年金融海嘯，美債仍是避險首選——所謂「危機越大，美元越強」。

　　第三週期（2010–今），美國赤字高企、地緣政治衝突頻仍、數位貨幣興起，美元信用基礎正被掏空。正如一位歐洲央行官員所言：「美元仍是世界儲備貨幣，但已不再無可挑戰。」

歷史告訴我們，霸權貨幣從未因一場危機而亡，而是因數十年信心流失而衰。英鎊從巔峰到退位，足足走了半世紀。美元要退出舞台，也不會突然落幕。

比特幣與「新金本位」幻想

有人寄望比特幣或穩定幣取代美元，甚至視其為「數碼黃金」。然而，比特幣的價格波動本身即是信任缺口的體現。雖然比特幣今年也節節上漲，但其於2021年暴漲至六萬美元，翌年又腰斬。即使本周二再創歷史新高至12.6萬美元，但整體市值不過2.5兆美元，不到黃金（27兆美元）的十分之一。比特幣的價值基礎建立於「相信它值錢的人」之多寡。這與黃金「天然稀缺、千年信仰」截然不同。

至於穩定幣，如USDT、USDC，雖以美元資產作背書，卻反成「美元延伸體」。去美元化若靠穩定幣，猶如以影子抗本尊。

誠然，區塊鏈技術或改變支付方式，但要動搖美元地位，仍須有「制度背書」——即可信的司法體系、資本市場與全球信任。這些元素，短期內無人能複製。

第二層安全網

根據國際貨幣基金（IMF）與波士頓諮詢（BCG）統計，全球金融資產中約六成以美元計價；黃金僅佔約5%。然而，黃金的「象徵價值」遠超其佔比。自2022年起，全球主權基金與央行資產配置中，黃金比重上升近一倍，顯示各國在未敢「脫鉤美元」之前，先選擇「加金」作保險。

這種「分散風險」的趨勢，意味世界並非要拋棄美元，而是要在美元之外建立第二層安全網。黃金因此再度被喚醒，成為「金融文明的古老後盾」。

展望：從金本位到多元儲備的未來

若說1979年的黃金狂潮象徵「美元恐慌」，那2025年的金價飆升，則預示未來十年，全球貨幣體系或將走向「多極化」：美元居中，但黃金、歐元、人民幣乃至區域性數碼貨幣，將構成新的「多元儲備矩陣」。

美元的主導或許尚能延續，但美元獨大的時代已成過去。從長線看，世界不會一次「去美元」，而是緩慢「去依賴」。

2025年的金價暴漲，猶如全球金融秩序的一次投票。其升勢反映出人類對「無限印鈔」的本能戒心。正如《時代》周刊1979年10月封面所寫：「The Glitter That Is Gold」——金光閃耀的時代。四十五年後，這份對黃金的信任再度成為現實註腳。

黃金不會取代美元，但當債務無限膨脹，唯有信任能定價，而人類對黃金的信任，仍然歷久不衰。

▌［遠山近水］作者簡介

清風明月本無價 遠山近水皆有情。