上周五（5月16日），市場傳來一則消息，不算驚天動地，卻也難以忽視：國際信評機構穆迪（Moody’s）終於對美國國債「動手」，將其評級從Aaa調降至Aa1。至此，三大信評機構中最後一位「守門員」也舉白旗，象徵着「美債等同無風險資產」的神話，再添一道裂縫。

財政前景惡化

美債這場大戲越演越「精彩」。根據穆迪估算，到2035年，美國聯邦債務將佔GDP比重升至134%，遠高於目前的98%。這可不是危言聳聽，而是根據國會預算辦公室的數據推演：照目前這樣花錢、這樣吵（ 兩黨互不相讓），美國財政狀況只會越來越吃緊。

當然，市場表面仍波瀾不驚。30年期美債息率一度升破5%，但很快回落至4.9%；美元也僅小幅走弱，沒人大喊「狼來了」。財長貝森特（Scott Bessent）亦迅速出面安撫，稱評級只是「落後指標」，不具殺傷力——畢竟2011年標普首次調降美評級，資金反而湧入美債避險；2023年惠譽再踩一腳，市場也照炒不誤。

預算困局未解

不過，美國的問題早已不只是赤字高，而是連預算本身都幾乎過不了關。今年初國會通過的所謂「減赤方案」，表面說是控支，實則加大減稅、擴軍備、推能源，唯一縮水的是社福支出。該案最終在預算委員會以17比16驚險過關，黨內爭拗激烈，足見政治共識之薄弱。

更棘手的是，美債這齣戲，歷來少不了外部觀眾的「掌聲」。過去亞洲各國央行為應對貿易順差與匯率波動，常買入美債作為儲備資產。但近年來，隨本幣貶值壓力升高、地緣風險升溫，各國對美元資產的胃口明顯轉淡。一旦這批「長期買家」收手，美國只能靠國內資金「自買自唱」，屆時若要吸引資金接盤，勢必要以更高利率作為補償。

評級影響深遠

穆迪這份報告措辭雖屬溫和，訊息卻直指核心：美國赤字將長期惡化，兩黨對削支毫無共識，財政整頓看不見曙光。這不只是對華府的提醒，更是對市場的警訊。

對保險公司、退休基金等機構投資者而言，評級下調的影響更為具體。許多此類機構的內部政策規定，只能持有AAA級債券；一旦評級跌破此門檻，這些投資人就必須重新評估投資組合，甚至可能被迫減持美債，造成額外拋壓。

作為美國資本市場歷史的一部分，穆迪的行動具有象徵意義。早在1909年，John Moody憑一本分析鐵路公司債信的小冊子聲名鵲起，幾年內即被華爾街奉為風險與信任的裁判官。與標普（S&P，1906年創立）與歐洲的惠譽（Fitch，1914年成立）合稱「評級三巨頭」，三者皆獲美國證監會認可為官方評級機構。至今，它們仍是全球債券市場的定價參考核心，直接影響企業與主權借貸成本。

目前，全球僅有少數國家仍獲三大機構一致給予AAA評級，包括德國、荷蘭、瑞士、瑞典、丹麥、挪威、澳大利亞、加拿大與新加坡等。這些國家普遍財政穩健、政局穩定，並具備持續的償債能力。

灰犀牛未遠

當然，美債神話不會一夕崩解。美元仍是國際儲備貨幣，美債依舊是全球最具流動性的資產之一。但裂縫一旦出現，就再也不是鐵板一塊。穆迪的降級，也許不是爆雷的開始，卻已是一記不容忽視的警鐘。

如果政策仍持續「大手大腳」，市場終將以腳投票。到那時，美債神話崩塌，才是灰犀牛亂舞之時。

 

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