恒生銀行近年深陷商業房地產貸款泥沼，10月9日，母公司匯豐控股突然宣布斥資1,601億港元，以高出市價三成、每股155港元的代價，收購餘下36.5%股權，將這家老牌華資銀行私有化。此舉既是匯控重組香港業務的一筆，也像為一個甲子的輪迴劃上句號。

匯控除每股155港元的收購價外，並承諾如常派發第三次中期股息每股1.3港元（10月23日除淨），誠意可謂十足。是次私有化將消耗匯控約165個基點的普通股權一級資本（CET1），惟匯控同時宣布取消未來三個季度的股份回購計劃，料CET1比率可維持於14%至14.5%之間。

一箭三鵰

若言匯控此舉意在「掩飾恒生壞賬」，未免失之武斷——匯控本已持有恒生六成多股權，恒生的信貸風險早納入集團報表；而且即使退市，恒生仍須遵從金管局規定披露業績，無所遁形。然則說私有化與壞賬全無關聯，又恐太過天真。早前有報道指，匯控要求恒生出售高達30億美元（約234億港元）的商業房地產不良貸款，當中包括英皇國際等借款。

內地房地產泡沫爆破五年後，香港樓市亦難獨善其身。大灣區概念雖盛，惟租金下滑、估值續跌、貸款抵押比率（LTV ratio）普遍逾百，信貸風險評級亦屢降；恒生就此類貸款的撥備僅17%，一旦出售不良資產，虧損勢須即時入賬，短期業績與信譽難免受挫。

恒生中期業績顯示，該行貸款總額8,197億港元中，一成七（約1,397億港元）為商業房地產貸款。其中，內地相關貸款159億港元，呆壞賬率高達55%（約87億港元），若加上11.9%的次等貸款，問題資產佔比近三分之二；至於香港地產貸款規模雖更龐大（1,238億港元），惡化程度亦不遑多讓，呆壞賬率超過兩成，次等貸款近12%，而信貸損失準備僅42億港元，顯見撥備不足。管理層已言明下半年情況不容樂觀，勢須增撥信貸損失準備。

恒生上半年盈利約63億港元、按年跌35%，下半年再加撥備，恐由盈轉虧。屆時不僅信貸評級受壓，恒生品牌信譽受損，對匯控及存戶而言皆非小事。匯控此時出手，將「被動」變「主動」，既可平息市場疑慮，又可顧及監管與公眾觀感，可謂一箭三鵰。

香港銀行業週期縮影

恒生之於香港銀行界，其地位毋庸贅述。若非1965年那場擠提風暴，匯豐也未必有機會接掌恒生的控權。當年香港房地產市場投機熾熱，華資銀行包括恒生在內迅速擴張，資產三至五成投向地產貸款與投資。樓市崩潰，流動性斷裂，連鎖反應迅即爆發。

彼時，香港由戰後蕭條轉入復甦，1945至1961年間人口由60萬增至逾300萬，勞動力與需求雙升，房地產一時炙手可熱。年GDP增長高達7至10%，銀行業信貸猛增，貸款總額佔資產比例創新高。然1964年底政府修訂銀行條例，提升資本充足與準備金要求，貸款能力被壓縮，樓市雪上加霜。由於香港尚無中央銀行作「最後貸款人」，危機隨之放大。

值得一提的是，「河水不犯井水」於香港金融史上從非現實。雖然1950年韓戰爆發，中國被美國及聯合國禁運。實行社會主義經濟體制的中國大陸加緊控制外匯，但香港華資銀行與內地金融機構仍以有限形式維持往來，並未完全中斷。中國銀行自1949年後將重心轉至香港，成為中方在港的金融代表，與其十二家姊妹行共同維繫對內地的資金流。

1960年代初，大陸「大躍進」失敗，民心不穩，文化大革命前兆漸現。謠言四起，從明德銀行、廣信商業銀行蔓延至恒生，存戶憂慮資金與內地掛鉤，掀起提款潮。1965年春，恒生連月擠提，至4月9日崩潰，單日提款高達8,000萬港元，存款流失三分之一。匯豐於4月8日緊急出手，以200萬英鎊購下恒生51%股權，並提供無限信貸支持，方平息恐慌。

六十年光景，滄海桑田。恒生再度成為風眼，既是歷史重演，亦是香港銀行業週期縮影。當年匯豐「救」恒生，今日匯控「收」恒生，時移勢易，世事如棋——一甲子輪迴，香港歲月如流，不勝唏噓。

▌［遠山近水］作者簡介

清風明月本無價 遠山近水皆有情。