金融體系的流動性，猶如氧氣，無形但必不可少。當流動性枯竭，融資成本攀升，信貸供應收緊，市場信心亦隨之萎縮。近日，美國金融體系的流動性正急速惡化：企業巨擘的財報、聯儲數據、貨幣市場利率的微妙波動，無不指向同一方向——資金日益吃緊，且趨勢愈加明顯。巴郡 （Berkshire Hathaway）周六公布第三季業績，其現金儲備創下歷史新高。這個「史上最大企業現金池」的背後，是全美銀行體系準備金跌至接近「稀缺」臨界點。此消彼長，值得深思。 巴郡現金池與市場信號 巴郡的現金儲備飆升至前所未見的3817億美元，創下史上任何私人機構的最高紀錄。營運收益按年增長三成四，但巴郡卻愈發避免大手併購及投資，寧願坐擁現金。更耐人尋味的是，巴郡超過半數的現金投入短期債券與美國國庫券，享受超過5厘的無風險收益。換言之，巴菲特正與美聯儲在「爭搶資金」，此時最大私人流動池不斷蓄水，而系統性銀行準備金卻在持續蒸發——兩者形成強烈反差，可謂美式金融版的《山雨欲來》。 近期，美國短端資金顯著緊張，聯儲局的Standing Repo...
財相李韻晴（Rachel Reeves）在 11 月 26 日秋季預算案定稿前，或將收到一份意外之「喜」——一個調高薪俸稅的契機。英國預算責任辦公室（OBR）將於本周五向財相呈交「政策前」的最終趨勢生產力預測。據媒體披露，OBR 擬把長期生產力增長假設下調約...
市場屏息以待美中貿易談判能否於本月底南韓舉行的亞太經合組織（APEC）峰會上釋出緩和訊號之際，美國地區銀行Zions Bancorp與Western Alliance Bancorp卻同日爆出涉及欺詐貸款的重大損失。消息如冷箭穿空，令市場憶起2023年矽谷銀行（Silicon Valley Bank, SVB）驟然倒下的噩夢——地區銀行風險再度浮上檯面。反映市場恐慌程度的VIX指數周四（10月16日）突破25關口，直逼30；美元指數同步受壓下行，風險資產應聲重挫。這場「完美風暴」，雖似意料之外，卻也情理之中。...
倫敦入秋未深，樓市卻已感寒意。最新九月RICS房地產市場調查顯示，潛在稅項上調的陰霾令買家與賣家同時卻步，市場猶如覆上一層薄霜——大家抱持觀望態度，等待預算案明朗。倫敦首當其衝，陷入膠著狀態。 預算案未公布，樓市先行退潮 九月RICS數據顯示，新買家查詢指數連跌四個月，由8月的 -18 下降至 -19；新賣家放盤指數更由 -4...
恒生銀行近年深陷商業房地產貸款泥沼，10月9日，母公司匯豐控股突然宣布斥資1,601億港元，以高出市價三成、每股155港元的代價，收購餘下36.5%股權，將這家老牌華資銀行私有化。此舉既是匯控重組香港業務的一筆，也像為一個甲子的輪迴劃上句號。 匯控除每股155港元的收購價外，並承諾如常派發第三次中期股息每股1.3港元（10月23日除淨），誠意可謂十足。是次私有化將消耗匯控約165個基點的普通股權一級資本（CET1），惟匯控同時宣布取消未來三個季度的股份回購計劃，料CET1比率可維持於14%至14.5%之間。 一箭三鵰 若言匯控此舉意在「掩飾恒生壞賬」，未免失之武斷——匯控本已持有恒生六成多股權，恒生的信貸風險早納入集團報表；而且即使退市，恒生仍須遵從金管局規定披露業績，無所遁形。然則說私有化與壞賬全無關聯，又恐太過天真。早前有報道指，匯控要求恒生出售高達30億美元（約234億港元）的商業房地產不良貸款，當中包括英皇國際等借款。 內地房地產泡沫爆破五年後，香港樓市亦難獨善其身。大灣區概念雖盛，惟租金下滑、估值續跌、貸款抵押比率（LTV ratio）普遍逾百，信貸風險評級亦屢降；恒生就此類貸款的撥備僅17%，一旦出售不良資產，虧損勢須即時入賬，短期業績與信譽難免受挫。 恒生中期業績顯示，該行貸款總額8,197億港元中，一成七（約1,397億港元）為商業房地產貸款。其中，內地相關貸款159億港元，呆壞賬率高達55%（約87億港元），若加上11.9%的次等貸款，問題資產佔比近三分之二；至於香港地產貸款規模雖更龐大（1,238億港元），惡化程度亦不遑多讓，呆壞賬率超過兩成，次等貸款近12%，而信貸損失準備僅42億港元，顯見撥備不足。管理層已言明下半年情況不容樂觀，勢須增撥信貸損失準備。...
今年以來，黃金價格可謂「日新月異」。中秋節過後（10月7日），國際金價再度創下歷史新高，升破每安士3,977美元，年內逾五十次刷新紀錄，勢如破竹，連華爾街老手亦驚嘆這是一場全球貨幣秩序的大地震。 今年金價暴漲，並非單純的避險潮或美元貶值效應，而是半世紀以來，全球信用體系的再審判。要理解「黃金時代」，須回望上一次黃金登上歷史舞台中央的起點——1979年。 七九舊夢：通脹、伊朗革命與「金價破天荒」 當年美國通脹年率高達14%，伊朗革命令石油輸出中斷，冷戰暗流湧動，美元信用岌岌可危，資金爭相逃往黃金避險。卡特總統（Jimmy Carter）不得不委派沃爾克（Paul Volcker）出任美聯儲主席壓制通脹。1979年底至1980年初，金價在短短一年間暴升兩倍，最高衝上850美元——若以今日購買力折算，約相當於3,500美元。 沃爾克為遏通脹，不惜痛下殺手，一度把聯邦基金利率推高至20%，其名句「The...
早餐桌上看似普通的一片芝士、一顆煎蛋、幾片蕃茄，加上一杯牛奶，卻折射出當前英國經濟的現實。三年前，這樣的早餐成本或不到3英鎊；如今，同樣組合已逼近5英鎊。這並非偶然，而是勞動力成本、氣候變化與稅費政策共同推動的結果。 根據英國國家統計局（ONS）最新數據，2025年8月消費物價指數（CPI）為3.8%，與7月持平。然而，食品及非酒精飲料的通脹率卻由4.9%升至5.1%，連續第五個月上升，創18個月新高。這意味著，即便整體通脹暫時穩定，家庭餐桌上的日常成本仍在顯著攀升。 食品價格上漲的背後因素 這一波食品價格上漲的背後，既有結構性因素，也有短期衝擊。結構性因素主要是長期累積的成本壓力與制度性約束：例如，最低工資（National Living Wage）逐年上調，使零售與餐飲業的人工成本持續上升；國民保險（National Insurance）及其他勞動保障費用增加，也使企業固定支出增大。這些成本難以短期消化，只能逐步反映在貨架價格上，形成持續上行壓力。...
美國勞工統計局（Bureau of Labour Statistics，下稱BLS）日前公布最新基準修訂，坦承過去一年非農就業數據被高估了91.1萬個職位。原本「新增175.8萬」職位，現修正為「實增新增84.7萬」；平均每月新增就業人數由14.6萬縮水到僅約7萬。數字一出，市場紛紛預計聯儲局（Fed）下周三將降息0.25%。 這並非單純的數字筆誤——91.1萬之差，等同於整個三藩市或費城的就業人口「一夜蒸發」。而此番修正，規模更大於財長貝森特（Scott Bessent）周末提及的80萬職位下修。...
英倫九月，天色漸短，落葉未盡，寒意先臨。債券交易員素有「候鳥」之稱，每逢季節交替，總會格外敏感。今秋倫敦金融城內，最讓市場神經緊繃的，莫過於英國國債（gilts）市場。 上周三，30年期英國國債孳息率一度衝破 5.7%，觸及自1998年以來27年高位，雖然之後回落至5.5%左右，但這道驚濤仍令投資者如驚弓之鳥。對比其他G7同儕 （見下圖），英國長債利率之高，猶如病人一身高燒，雖未瀕危，卻也叫市場不得安眠。 ...
