轉眼間，英國秋季預算案將於下周公布，財相李韻晴如何填補不斷擴大的財政黑洞，成為倫敦城內外最關注的話題。近期傳聞滿天飛，尤其《金融時報》上周披露，工黨內部對違背選舉承諾、調升收入稅（Income Tax）一事反應冷淡，首相施紀賢及李韻晴因而被迫擱置方案。消息一出，市場即時反應，英國十年期國債（gilt）息率迅速抽升至4.5%以上，投資者對英國中長期財政前景的憂慮亦隨之加深。

財政黑洞固然可怕，但更令市場不安的，是施紀賢自2024年上任以來，領導力不振的印象日益固化。上任一年多，他在推動經濟復甦、管控工黨內部龐大的支出派壓力、以及應對持續惡化的財政赤字方面，都被批評「力有未逮」。改革說得漂亮，推行政策卻拖泥帶水，指望經濟自然復甦帶來稅收增長。這種和稀泥式的做法，非但未能平撫市場情緒，反而進一步削弱工黨政府的公信力，使外界開始懷疑該內閣的能力。

唐寧街領導地位震盪　政治不確定性升溫

近月財政赤字壓力持續升級，施紀賢與李韻晴兩人不僅要處理政策上的掣肘，更要面對黨內壓力。唐寧街內部開始流傳施紀賢領導地位不穩的說法。有工黨議員公開質疑其執政能力；亦有人擔心，如不及早換帥，工黨會被拖累。

這種政治不確定性，正是投資者最為忌諱的變數。領導層搖擺不定，市場自然會擔心未來財政路線是否缺乏一致性，任何突如其來的政策轉向，都有可能提高英國的風險溢價。

長年期利率急升，通常三個原因：

1. 投資者要求更高補償，以反映國家財政惡化或赤字失控的風險；
2. 市場預期未來通脹難以受控，或政府將依賴通脹稀釋債務；
3. 政局動盪，國家未來發展方向不明

長端借貸成本攀升，將直接推高政府興建基建、投資公共項目、以及維持公共服務的成本，進一步擠壓財政空間；而利率上行亦會拖慢經濟增速，使政府面對雙重壓力：收入增長受阻，支出卻因利息開支飆升而節節高升。如果11月26日秋季預算案無法提出據說服力的消赤計劃，施紀賢的首相任期可能要出現倒計時。

李韻晴的「併盤加稅」方案：應急式補洞？

面對赤字壓力迫在眉睫，有消息指李韻晴計劃推出所謂併盤式加稅方案，東併西湊出「合理」的財政空間，務求在政治可接受範圍內增添財政收入。當中包括：

• 豪宅稅（Mansion Tax）：對市值逾200萬英鎊物業徵收額外稅項；此舉可望增加數十億英鎊收入，但勢必引起倫敦高端住宅市場反彈。
• 退休金課稅改革：調整免稅額並提高高收入者的稅負，被形容為提高稅基「公平性」的措施，但有可能影響中產階級的退休規劃。
• 賭博稅：提高博彩業稅率，尤其針對線上賭博平台。此稅源具一定穩定性，但規模有限，難以成為長期支柱。

然而，全球投資者最擔心的並非「加不加稅」，而是英國財政路線是否具有宏觀連貫性。若政府僅採取拼拼湊湊的短期措施，即使短期收入增加，長期仍難以扭轉困局。

更何況，一旦政府缺乏可信的財政框架，市場便會自動「用腳投票」，要求更高利率作為補償，使英國借貸成本進一步走高，擠壓經濟與民生。

下周秋季預算案勢成施紀賢與李韻晴的重大考驗。真正的問題，不是錢從哪裡來，而是施紀賢政府能否說服世人──他們知道自己要走向哪裡。

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