美國總統特朗普重返白宮後，開打貿易戰，大幅裁減公務員，更不惜「唱衰」美國經濟以壓低發債成本。這一大堆動作的背後，是美國日益嚴峻的財政狀況。美國不斷增發國債，利息負擔超越國防開支。而國防開支被債務負擔超越，往往是一國由盛轉衰的徵兆。根據美國財政部上周公布的數據，聯邦政府開支規模持續大幅超越收入。2月份單月赤字達3,070億美元，幾乎是1月份的2.5倍。儘管2025財政年度尚未過半，首五個月的預算赤字已突破1萬億美元大關，按年增38%，刷新同期紀錄。而為了應付36.2萬億美元國債的利息，年初至今總利息支出已升至3,960億美元，僅次於國防和醫療支出。根據CBO最新預測，至2049年，美國聯邦債務的淨利息支出將達GDP的4.9%。若國防開支僅維持其現時在可自由支配預算中的比例，屆時其佔GDP的比重將僅為淨利息支出的一半。用於支付利息的比重將持續攀升，而國防開支則日益縮減，將導致美國的全球實力受損。利息支出超越國防事實上，去年美國支付國債的利息已超越國防開支。根據美國經濟分析局（BEA）數據，2024財年國防支出為1.107萬億美元，而聯邦政府的利息支出則高達1.124萬億美元。國會預算辦公室（CBO）採用較BEA更窄的國防支出定義，去年國防支出為GDP的2.9%；而扣除政府機構持有債券利息收入後的「淨利息支付」達到GDP的3.1%。反觀，1962年至1989年，美國國防支出平均佔GDP 6.4%，而債務利息僅為其三分之一，即1.8%。蘇格蘭政治理論家費格遜（Adam Ferguson）於1767年所著《市民社會史論》（Essay on the History of...
本周黃金價格突破每安士3040美元，創下歷史新高。不過多年來，有關黃金市場的傳聞始終陰魂不散——有「陰謀論」指美國財政部聲稱持有的8,133公噸黃金，早已大幅縮水。這類說法，自1971年已廣為流傳。當年，美國前總統甘迺迪（John F. Kennedy）的律師兼財務顧問貝特（Peter Beter）便聲稱，有可靠消息指，肯塔基州 的Fort Knox金庫內的黃金早已被搬空，並將此寫成暢銷書《The Conspiracy...
本周出爐的一月份GDP數據顯示，英國經濟按月收縮，而四月開始，稅、水電煤、交通費、學費樣樣加，還未計貿易戰對經濟可能造成的間接影響。「四月是最殘酷的月份」，這源自英國詩人艾略特（ T.S. Eliot）《荒原》的名句，套用在英國今年的經濟情況，猶為貼切。須維持75億英鎊財政空間今年的第一季已近尾聲，英倫銀行於2月6日第三度減息四分之一厘以提振經濟，石油、燃氣及航運價格回落及英鎊匯率反彈都對經濟有利好作用。不過，受到疲弱的工業（按月- 1.1%）及建築業（- 0.2%）影響，一月份GDP按月收縮了0.1%，預示第一季、甚至第二季的經濟增長都欠缺動力。而且，第二季又受到加稅及公用服務加價的雙重打擊，就業市場及消費信心會否每況愈下，就得看本月26日出爐的春季預算案。去年發布秋季預算案之際，英國還有近100億英鎊的財政空間，如今恐怕只餘一半；加上國防開支須在2027年或前達到GDP的2.5%（目前為2.3%），而英國的財赤又一再上升，必須在加稅與削減開支這兩難中抉擇。觀乎經濟勢頭疲態畢露，加稅只會雪上加霜，工黨政府不能開源，只好積極節流。假設財政空間還有50億英鎊，則財相李韻晴（Rachel Reeves）須起碼削減25億公共開支，以維持75億英鎊的財政空間，才能保住投資者的信心——畢竟2025/26財政年度還要發行3000億英鎊國債，如果市場對英國財政失去信心，發債成本飈升，情況只會更糟。最大的官僚機器這就不難解釋為何首相施紀賢（Keir Starmer）會突然宣布解散英格蘭國民保健署（NHS...
上周白宮上演的罵戰清晰顯示，歐洲必須大幅增加國防開支以應對美國的淡出。據European Defence Agency（EDA）統計，歐盟27個成員國去年國防開支總計3260億歐元，佔GDP 1.9%，距離北約（NATO）2%的目標不遠。不過，歐洲智庫Bruegel估算，要保證歐洲安全，國防開支須於短期內增加到GDP的3.5%，亦即每年增加軍費2500億歐元 。歐洲能否應付急升的軍費？上周五澤連斯基（Volodymyr Zelenskyy）與特朗普（Donald Trump）在鏡頭前撕破臉，英、法率先表態支持烏克蘭，並安排歐洲領袖、北約首長...
英國的氣候變化委員會（Climate Change Committee）周三發布了一份400頁的2050零碳排目標，涵蓋民眾的起居飲食、工作消閒。與此同時，英國能源監管局（Ofgem）公布由4月1日起，能源價格上限將上調6.4%。工黨的零碳排政策不但未能降低民眾的能源開支，更窒礙英國經濟發展，造成沉重的財政負擔。 理想與現實 上月，財相李韻晴（Rachel Reeves）再次強調經濟增長與碳中和之間不存在取捨關係，但委員會對零碳排帶來的經濟效益「不確定」，並承認甚至對經濟有負面影響。這與工黨描述的美好前景大相徑庭——工黨宣稱將創造數十萬個高薪綠色職位，降低能源成本並提升生活水平。委員會估算，實現零碳排平均每年支出約為40億英鎊，預計總淨成本達1100億英鎊，相當於當前GDP的4%。 報告指出，雖然每年260億英鎊的支出可部分被220億英鎊的技術與運行成本節約所抵銷，但這要待2040年後方能實現，額外的資本投資成本中，近半數需由納稅人承擔，其中，家庭需承擔250億英鎊。...
今年第一份通脹成績單，英美1月通脹按年升幅重上3%，明顯高於市場預期。美聯儲已表明不急於減息。不過，英倫銀行行長貝利（Andrew Bailey）認為通脹回升只是暫時現象。隨著服務通脹及工資升幅放緩，通脹率會放緩，英倫銀行仍將持續減息。 由於機票價格比預期跌幅少、教育費用及食品價格上升，英國1月消費物價指數按年升3%，較去年12月的2.5%上升了半個百分點，高出市場預期20基點（100基點等於一個百分點），亦高於英倫銀行的預測（今年首季通賬2.8%）。 其中，食品價格由於肉類（按年升2.3%）、牛奶/雞蛋/芝士（2.2%）、麵包和穀物（2.3%）、水果（3.5%）、糖（8.1%）、咖啡及茶（9.7%）油（10.2%）等價格上升而按年上漲3.1%。 生活成本危機 而這份成績單只是今年通脹回升的序曲 ——...
一如市場預期，英倫銀行再度減息四分之一厘 ，基礎利率降至4.5%。較為意外的是英倫銀行貨幣政策委員會（MPC）大幅調低2025年經濟增長預測，由原本1.5%的增幅，收窄到0.75%，並預期英國將面對經濟增長乏力、高通脹、失業率上升等多重打擊。 工黨上台「勵精圖治」，財相李韻晴（Rachael Reeves） 去年10月宣布大幅加稅400億英鎊以「振興經濟」，結果MPC估計，去年第四季經濟按季倒跌0.1%，今年首季也僅增0.1%。 英國陷入滯脹局面...
踏入蛇年，實行「美國優先」政策的特朗普 （Donald Trump） 於2月1日宣布對加拿大、墨西哥、中國這三大貿易夥伴徵收關稅，卻於最後一刻暫緩對加、墨加徵關稅。美國對中國額外加徵的10%關稅則如期於2月4日生效，中方則宣布對總值約140億美元（相當於美國輸華總額8.5%）的美國進口貨品加徵關稅，2月10日生效。這是特朗普在短短約兩周內，二度利用高關稅威脅來解決與貿易無直接關聯的問題。美方在與墨西哥總統欣鮑姆（Claudia Sheinbaum）及加拿大總理杜魯多（Justin Trudeau）通話後，決定將對兩國進口商品徵收25%關稅的措施延後30天，期間各方將共同商討更長遠的解決方案。作為回應，墨西哥同意向美墨邊境增派1萬名國民警衛隊成員，以遏止非法移民及毒品芬太尼（fentanyl）流入美國；加拿大則同意任命「芬太尼事務專員」，並啟動加美聯合特遣部隊以打擊有組織犯罪、芬太尼販運及洗黑錢，同時增派技術設備及人員加強邊境監控。對中國貨品加徵10%關稅然而，美國對中國加徵10%關稅的計劃則如期落實。這意味著，過往免關稅進口美國的中國商品，如智能手機、手提電腦及微波爐，將首次被加徵關稅。此外，美方亦取消對低價值中國商品的「最低門檻」免稅優惠。據統計，美國進口總值低於800美元的商品中，約60%來自中國。作為反制，中國財政部宣布將對總值140億美元的美國進口商品加徵關稅，涵蓋煤炭及液化天然氣（LNG）15%、原油、農業機械、大排量汽車及皮卡車10%，措施自2月10日生效。據中國商務部及海關總署公告，中方將自周二起對鎢、碲、釕、鉬及相關產品實施出口管制，以維護國家安全利益（《環球時報》，2024年2月4日）。值得注意的是，美國超過四分之一的鎢進口來自中國。現階段對中國GDP影響微根據彼得森國際經濟研究所（PIIE）最新模型分析，美國對中國加徵10%關稅並引發對等報復，將令美國GDP於特朗普政府任期內縮減550億美元（佔美國 2024年GDP...
美國總統特朗普 （Donald Trump）返回白宮當日即簽署一系列行政命令，奠定多個政策領域的基調，特別是在移民和能源方面。雖然暫時未對任何國家的進口商品徵收新關稅，但特朗普很會利用關稅作為談判籌碼，逼使貿易夥伴讓步。中美矛盾仍將是未來四年的焦點。 儘管特朗普總統在選舉前後多次宣布與關稅相關的計劃，但他在上任首日並未實施任何新關稅。相反，他提出了「美國優先貿易政策」的議程。在演說中，特朗普警告，將對外國徵稅與加徵關稅，並計劃設立對外收入署（External Revenue Service）來徵收這些關稅。特朗普將簽署一項行政命令，要求評估中國是否履行了《第一階段貿易協議》的承諾。該備忘錄還針對加拿大和墨西哥，指示聯邦機構評估《美墨加協定》（USMCA）的影響，以及來自加拿大、墨西哥和中國（或其他市場）的非法移民與毒品流入進行多項貿易審查和調查。所有審查的結果預計將於2025年4月1日前提交。 特朗普在白宮對記者表示，他考慮於2月1日對來自加拿大和墨西哥的進口商品徵收25%關稅，以遏制非法移民流入及芬太尼貿易。他同時指出，政府仍可能對所有進口商品實施普遍關稅。...
踏入新的一年，英國的財政狀況卻未見新氣象。財相李韻晴（Rachael Reeves）去年在秋季預算案一口氣大幅加稅400億英鎊，未能改善財政之餘，3月的春季預算案更可能要再次加稅，以應付增加的發債成本。 本周一政府拍賣22.5億英鎊的30年國債，由於投資者擔心英國的財政狀況會進一步惡化，參與的熱度不高，發行成本升至5.2% —— 這是繼白高敦（Gordon Brown）後，再次有財相讓英國國債發行成本高見5%。李韻晴打算今年大幅增加發債額至2970億英鎊，以應付政府開支，但投資者對工黨的經濟政策欠缺信心，發債成本易升難降。 去年10月24日公布秋季預算案之時，預算責任辦公室（OBR）乃以2025/26至2029/30五年間的20年期英國國債平均孶息率（Coupon...
