英國財相李韻晴（Rachel Reeves）對保守黨批評多多，但第一份預算案即大幅增加借貸，導致英國國債息率上升、英鎊下挫。難道工黨政府也會步保守黨後塵，弄出個迷你預算案危機？ 李韻晴上周宣布未來五年新增政府投資1兆億英鎊，並大幅增加公共開支 （包括增加工務員薪津）。即使每年加稅400億英鎊，政府的財政不但沒有改善，反而未來四年每年都要多借320億英鎊。即使未來政府各部門經通脹調整後的開支維持不變，到2029/30財政年度，英國政府也要增加70億英鎊日常開支。 環境與卓慧思時代大不同 先不說這與工黨選舉承諾大相逕庭—加稅400億英鎊乃當時承諾85億英鎊近四倍之多，投資金額也由每年47億英鎊大增至240億英鎊 ——假設維持政府各部門日常開支這筆資金同樣透過增加借貸解決，工黨的財赤問題，與當時保守黨迷你財政預算危機所提出的減稅方案（450億英鎊），在規模上可說是五十步笑一百步。難怪英國國債息率在預算案公布的幾天內升至4.5%，英鎊兌美元也最多下跌1.5%。...

去年10月7日巴勒斯坦武裝組織哈瑪斯恐襲以色列，引發的以哈戰爭迄今一年，中東局勢不斷升溫也推高了石油價格。 本月初，伊朗向以色列射發180枚導彈，而周二晚，以色列總理內塔尼亞胡 （Netanyahu）宣布，在黎巴嫩的作戰中，誅殺了兩名真主黨領袖的繼任人，並疾呼只要敵人威脅以色列的生存，就繼續戰鬥。中東戰事持續擴大，伊朗的石油設施首度被點名，成為以色列可能攻擊的對象，布蘭特原油因而一度升穿每桶80美元的水平。 過去十年，中國平均每年原油需求增加60萬桶，佔全球新增需求六成，因此中國對原油需求的增減，左右油價的升跌。踏入2024年，中國經濟增長明顯放緩，對原油需求也隨之下跌。據國際能源署IEA的數據，中國2023年原油需求按年增9.6%，但今年7月，卻按年跌1.7%（減少28萬桶），估計全年的石油需求僅輕微增加1.1% （平均每日增18萬桶）。 原本受到中國需求下跌影響，布蘭特原油價格已跌穿每桶70美元，只是中東戰事升溫才升破每桶80美元。中國結束十一黃金周假期後，發改委 （NDRC）的記者會雷聲大雨點小，並無公布實質的惠民措施，布蘭特原油價格應聲由每桶81美元回落至每桶76美元。如果中東局勢平穩，中國經濟增長持續放緩、沙地阿拉伯增加原油供應這兩個因素，有望將石油價格於未來兩年壓低到每桶60美元。不過，以色列似乎想把握機會，打擊伊朗，改變中東局勢，短期而言，戰事發展仍是關鍵所在。...

英倫銀行上月減息後，各大銀行紛紛調低按揭息率爭取客戶。美聯儲9月18日大手減息半厘後，市場普通認為今年有機會再減息半厘，明年減息一厘。英倫銀行雖然暫且按兵不動，但相信隨後會進一步減息，按揭息率也將進一步下調。 英國多數按揭貸款都是兩年期或五年期的定期貸款，今年約有160萬宗按揭貸款到期需要再續。英倫銀行8月16日減息四分之一厘後，上月5年定期按揭貸款平均息率按年下調119基點（100基點等於1個百分點），按月下跌了16基點至4.35%；2年定按息率更按年下調了139基點、按月下調19基點至4.8%。 各行隨英倫銀行降息而下調按揭息率 NatWest 9月初推出84% 的5年定按 （40%...

美國聯儲局下周中秋節翌日（9月18日）議息，大概會迎來四年多首次減息。不確定的是，到底會減四分之一厘，還是半厘？早前不少投行預測聯儲局會減息半厘以免經濟硬著陸。不過，剛出爐的8月份核心消費物價指數（CPI）及生產物價指數（PPI）顯示美國經濟仍陰晴不定，減息四分一厘或更合理。 雖然8月CPI按年升2.5%，較7月的2.9%略為放緩，也是三年來最溫和的升幅，但CPI升幅放緩的主因是能源價格下跌。撇除食物及能源價格的核心CPI升勢反而上掦，按年升3.2%，按月升0.3%，高於市埸預期（0.2%）。8月核心PPI同樣按月升0.3%，亦是高於預期（0.2%），顯示通脹仍未完全受控 （6月及7月分別按月升0.1%及0.2%）。 減息過急憂通脹重燃 導致8月核心CPI按月上升0.3%的元凶還是租金 。租金是影響核心CPI最大的因素，所佔權重達43%。本來，6月（按月升0.2%）及7月（升0.4%）的租金升勢有放緩的趨勢，但8月租金升幅再次攀升（0.5%），一旦減息過急，通脹重燃就前功盡廢。 事實上，即使CPI...

再生能源已佔英國本地發電量51%，風力發電量已超越燃氣發電。據《衛報》周六的報道，今年8月燃氣發電的佔比已跌至不足兩成。理論上，風力發電等再生能源的生產成本遠低燃氣發電，再生能源的佔比上升，電費應該隨之下調，原何事與願違呢？ 由10月1日起，英國電力/天然氣價格管制上限將分別調升9.6%及13.9%至每千瓦時（kWh）24.5便士及6.24便士。導致電價較天然氣價格高出三倍的原因主要有兩個： 電力批發市場價格由天然氣價格主導 政府為支持再生能源建設徵收的「綠色附加費」 天然氣價格主導批發電價 英國電力批發市場採用邊際成本（marginal cost...

壟斷倫敦及泰晤士河谷供水的泰晤士水務（Thames Water）早前要求加價44%被拒後，近日變本加厲，要求加價59%（平均每年加價257英鎊）以改善財務狀況，否則將無法繼續經營，政府須接管其業務。當年私有化的時候，這些水務公司都沒有負債，為何水費加過不停，而泰晤士水務不但屢屢出現污水醜聞，更陷入財務困難？透過公開招股上市的泰晤士水務於2006年被澳洲投資銀行麥格里（Macquarie）以85億英鎊收購，並在持有該公司11年間大幅舉債，以派息予股東。麥格里2017年出售泰晤士水務後，又成為水務控股公司Kemble的債權人（2018及2020年共投資1.3億英鎊），繼續收息。這是典型的槓桿收購（Leveraged buyout）。麥格里當年透過Kemble控股收購泰晤士水務，實際出資僅為收購價的7%，其餘均為債務。這樣，麥格里就能以極少量的現金獲取壟斷一方水源公用事業的現金流。透過派息、收息、減少開支、減少投資等手段獲利。 監管者不避嫌變受薪總裁麥格里營運泰晤士水務期間，該公司的負債由38億英鎊上升184%至108億英鎊，派發的股息多達27億英鎊。2017年3月，泰晤士水務被出售數天後，即爆出2013-2014年間污水處理不善遭罰款203億英鎊的醜聞。若指泰晤士水務今日面對的問題，是因為水費不夠高而無法改善污水處理，真是冤枉了我們這些消費者！更有趣的是，水務公司這種公用事業，不是有水務局 Ofwat 監管嗎？但2013-2017年坐陣 Ofwat 的...

英倫銀行終於開始減息而英國次季經濟增長也符合預期。然而，一般民眾恐怕感受不到經濟改善。反而在工黨上台後，面對加稅及削減福利的雙重打擊，大多數家庭需繼續節衣縮食。 據英國國家統計局（ONS）披露，截至2023年3月的財政年度，英國家庭平均每周的的開支為567.7英鎊，按年升7%。其中，能源開支的升幅最甚，按年升逾44%。而一些食品，例如橄欖油 （按年升100%）、雞蛋 （升近按29%）、米 （25%）、牛奶 (21%) 的升幅也遠高於平均食物開支的增幅（2%）。...

美國7月失業率連續上升四個月至7月的4.3%，引發美國經濟衰退的憂慮。聯儲局認為美國長遠的失業率應該為4.1%，而7月的失業率高出了這個「中性」水平，所以額外讓市埸擔心。不過，美國國會預算辧公室（CBO）的估算顯示，失業率上升，可能是2021至2024年間包括非法移入的外來移民急增的短期反應。長遠而言，新移民對失業率的影響微乎其微，而且，還將成為GDP增長的動力。失業率上升，求的方面是企業減少新增職位，供的方面是過去兩年大量移民湧入導致勞動人口急升。據CBO估計，2021至2026年間，包括非法移入的淨移民人數將比原本估計的平均每年20萬人高出不少，累計將多出870萬人（每年達170萬人）。其中，近半是2021至2023年移入美國。這兩年間突然新增的勞動人口，佔截至2023年底總勞動人口的2.7%。而且，2024年淨移入人數估計與2023年相若，均為250萬人。2021至2024累計額外增加的淨移入勞動人口佔比可能高於4%。事實上，去年美國公民及移民局（USCIS）披露，新批准的200萬個工作簽證中，130個屬於「走線」或申請政治庇護的移民。可見移民對失業率有不少衝擊。 正面影響不過，CBO 預測這些移民對美國經濟將帶來正面影響。額外增加的移民於2024至2034年間，可增加聯邦政府稅收1.2兆美元，而因應移民增加所致的額外開支僅增0.2兆美元。移民於這十年間創造的GDP估計達8.9兆美元 （美國去年GDP為27.4兆美元）。 額外增加的移民將擴大美國人口基數 —— 截至去年底，美國人口為3億人。新增移民估計未來10年總共增加人口870萬人，而且他們將生育200萬個孩子，帶動人口增長，帶動個人消費增長，增加GDP 7.8兆美元這些移民估計會更積極尋求工作機會，增加 GDP...

大選過後，工黨毋須再廻避加稅意向。財相李韻晴（ Rachel Reeves） 大呼保守黨欺瞞民眾，指財政缺口達220億英鎊，為即將於10月30日公布的秋季預算案鋪路加稅！其實，保守黨今年公布春季財政預算案之際，智庫IFS 已經指出，預算案僅預計每年1%的公共開支增長乃不切實際之舉，實際的缺口高達100至200億英鎊。所以，財政缺口並非新鮮事。 開支超出預算李韻晴決定全盤接受獨立組織建議的公務員加薪幅度，而94億英鎊的公務員加薪，佔這個缺口的43%。這是工黨的政治取捨 —— 為免初級醫生罷工影響NHS服務，財相批准22%的薪酬升幅；NHS其他員工及教師獲5.5%的升幅。雖然這個升幅高於目前2%的通脹率，但考慮到醫務人員及老師的薪酬原本就偏低，高於通脹的升幅也無可厚非。只是，如此一來，除了加稅，工黨還能做出哪些政策調整？IFS認為，財相允許公務員大幅加薪，再加上工黨承諾的綠色投資計劃，將把保守黨的所謂「財政空間」消滅殆盡，工黨必須取捨。據財政預算辦公室（OBR...

今年4月底中國宣布將於7月召開第二十屆三中全會之際，市埸還抱一絲僥倖心態，以為面對嚴峻的困局，北京會集中力量解決經濟急速下滑的問題。結果7月15至18日的會議悄無聲息地結束，對未來5年如何應對內憂外患，沒有給出市場想要的答案。周四（7月18日）晚發布的《中國共產黨第二十屆中央委員會第三次全體會議公報》，輕描淡寫地指出要「防範化解房地產、地方政府債務、中小金融機構等重點領域風險」，完全不提解決當前經濟困局的具體措施。《公報》公布會議通過了「關於進一步全面深化改革、推進中國式現代化的決定」，但並未披露這份決定的具體內容。 強力改造三中全會傳統上於9月至12月舉行。去年拖延近一年到現在—— 特別是今年已是第14個五年計劃的第4年 —— 卻對第15個五年計劃 （2025年至2030年）定位不明。《公報》此「改革」，並非1978年改革開放的彼「改革」。可能用「改造」會更為貼切。君不見中國最早國際化、曾為遠東金融中心的上海，1949至1952年的改造重點在於維護國家安全。同樣，2020年至2024年，中國大陸、澳門及香港的改造也是國家安全主導。雖然技術官僚盡力提出一些挽救措施，例如今年3月在舉行人大及政協兩會期間宣布發行超長債。但在強勁的改造力度面前，經濟低迷、失業高企、內需不振根本不是問題 —— 即使降息降準無法刺激內需、房地產持續下滑，官方公布的第二季GDP按年增長率進一步放緩至4.7%...