英國國債息率上升 市場未見恐慌情緒

英國財相李韻晴(Rachel Reeves)對保守黨批評多多,但第一份預算案即大幅增加借貸,導致英國國債息率上升、英鎊下挫。難道工黨政府也會步保守黨後塵,弄出個迷你預算案危機?

李韻晴上周宣布未來五年新增政府投資1兆億英鎊,並大幅增加公共開支 (包括增加工務員薪津)。即使每年加稅400億英鎊,政府的財政不但沒有改善,反而未來四年每年都要多借320億英鎊。即使未來政府各部門經通脹調整後的開支維持不變,到2029/30財政年度,英國政府也要增加70億英鎊日常開支。

環境與卓慧思時代大不同

先不說這與工黨選舉承諾大相逕庭—加稅400億英鎊乃當時承諾85億英鎊近四倍之多,投資金額也由每年47億英鎊大增至240億英鎊 ——假設維持政府各部門日常開支這筆資金同樣透過增加借貸解決,工黨的財赤問題,與當時保守黨迷你財政預算危機所提出的減稅方案(450億英鎊),在規模上可說是五十步笑一百步。難怪英國國債息率在預算案公布的幾天內升至4.5%,英鎊兌美元也最多下跌1.5%。

2022年9月23日,英國保守黨卓慧思(Liz Truss)政府提出要大幅減稅450億英鎊刺激經濟增長。該份迷你預算案出爐三日,英國十年國債息率飈升113基點至接近5%。如今,李韻晴的預算案公布後,息率僅由4.21%升至4.50%,市場未見恐慌。

當然,2022年英國的經濟情況大不相同。當時,英倫銀行累計加息215基點,但英國通脹率高達10.1%,而且還在持續上升。負債投資主導(LDI)的退休基金在英倫銀行持續加息的情況下投資失利,被逼暫倉拋售英國國債,因而引發國債息率飈升;相反,如今通脹率僅1.7%,英倫銀行息率已由高位5.25%降息四分之一厘至5%,亦沒有要暫倉的退休基金作祟,估計不會重演債務危機的一幕。

美國總統大選結果的影響

英倫銀行本周四大概率將再度減息四分之一厘,由5%減至4.75%,本周五美國聯儲局也大概率會減息四分之一厘至4.50至4.75%的水平。但畢竟低息環境已離我們遠去。英倫銀行再怎麼減息,也難減至近乎零息的地步。在高息環境下,投資者對政府借貸水平會更加敏感。

另一點要留意的是本周二美國總統大選的結果。市場普遍預期,特朗普當選的話,美國國庫券息率會上升,並拉高所有國債的息率。這對李韻晴(和英國的納稅人)而言,也是個頭痛的問題。

(圖片來源: UK Parliament)

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