春季財政報告（Spring Statement）終於出爐，總算（暫時）未再加稅，讓市場鬆一口氣。為了維持99億英鎊的財政緩衝空間，財相李韻晴（Rachel Reeves）的2025年春季財政報告削減福利及政府日常開支，抵消經濟增長放緩及發債成本上升的負面影響。不過，萬一經濟勢頭及發債成本進一步惡化，到時還有什麼妙計扭轉乾坤？

去年公布秋季預算案，財政緩衝空間僅餘99億英鎊，市場擔心稍有「風吹草動」這微薄的財政空間就會隨風而逝。果不其然，經濟滯漲導致預算責任辦公室（OBR）大幅降低經濟增長預期並調高英國發債成本估算。短短5個月，財政緩衝空間由正轉負 （負41億英鎊），共計減少了140億英鎊。

李韻晴削減開支雖然勉強恢復財政緩衝空間，但經濟脆弱性仍在，99億英鎊的緩衝力度有限，6個月後的秋季預算案，財相會否違背承諾，又再加稅？

財政挑戰加劇

OBR 發布的《經濟及財政展望》（EFO）認為英國未來五年的財政前景，比較去年10月的預測，整體狀況惡化，因而大削今年GDP增長預測至1.0%，僅略高於市場普遍預期的0.9%。

OBR的預測顯示，經濟疲軟主要源於：

• 不確定性上升：影響市場信心並抑制投資與消費。
• 生活成本壓力加劇：消費者可支配的收入受擠壓。
• 基準利率（Bank Rate）走勢較預期更高：利率上升增加企業及家庭的融資成本。

此外，消費物價指數（CPI）通脹率預計將於2025年7月達到3.8%的峰值，全年平均為3.2%，較10月預測上調0.6個百分點。

經濟疲弱將影響勞動市場，OBR預計失業率將於今年攀升至4.5%，高於2024年10月的預測，並認為結構性失業率為4.1%，較英格蘭銀行的估計更為悲觀。

中期經濟前景回暖

OBR預測英國經濟未來數年將續漸回暖：

• 2026年GDP增長預測為9%，2027年至2029年平均增長1.8%。
• 基準利率下降，通脹回落：CPI預計將於2026年回落至2%。

然而，名義薪資增長將因企業更大幅度地將僱主國民保險（NICs）成本轉嫁至工資而減速，預計平均為2%至2.5%。這可能導致2026年實際收入增長停滯。而且今後5年英國GDP 增長也無法回到2%的水平，對工黨政府相當打臉。

OBR雖然預期基準利率於2026年年中降至3.8%，但整體利率走勢仍高於去年預測，顯著推高政府債務利息支出。2025年的消費物價指數通脹預測上升，而零售物價指數（RPI）通脹亦預計將較之前預測更高，進一步增加政府因福利調整及通脹掛鈎支出的負擔。

2024年，政府支出與投資推動了經濟增長，但這一動力如今將顯著減弱。若今年秋季進一步收緊財政政策，其拖累效應將加劇，增加市場不確定性。英國智庫財政研究所（IFS）在其對最新財政政策的初步評估中表示：「財相此舉幾乎已經確認未來6個月將充滿對稅收政策的不確定性和揣測。」事實上，從李韻晴2024年7月的演講（當時她警告將面臨艱難決策）到10月預算公布期間，市場信心已出現明顯波動，示範了政策不確定性對企業信心的實質打擊。

整體而言，李韻晴的春季財政報告表面上避過一劫，受到了市場的正面評價，這在短期內有助於穩定信心。然而，真正的考驗仍待時間驗證，特別是在秋季預算前，政策靈活性將面臨進一步考驗。

未來數月，或許經濟增長將帶來驚喜，通脹和利率亦可能低於預期，為政府帶來喘息空間。但若情況相反，則意味著進一步的財政緊縮及加稅將不可避免。然而，相對容易實施的政策選項似乎已被用盡，前路只會難上加難。

（ 圖：Shutterstock )

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