英國財相李韻晴（Rachel Reeves）對保守黨批評多多，但第一份預算案即大幅增加借貸，導致英國國債息率上升、英鎊下挫。難道工黨政府也會步保守黨後塵，弄出個迷你預算案危機？

李韻晴上周宣布未來五年新增政府投資1兆億英鎊，並大幅增加公共開支 （包括增加工務員薪津）。即使每年加稅400億英鎊，政府的財政不但沒有改善，反而未來四年每年都要多借320億英鎊。即使未來政府各部門經通脹調整後的開支維持不變，到2029/30財政年度，英國政府也要增加70億英鎊日常開支。

環境與卓慧思時代大不同

先不說這與工黨選舉承諾大相逕庭—加稅400億英鎊乃當時承諾85億英鎊近四倍之多，投資金額也由每年47億英鎊大增至240億英鎊 ——假設維持政府各部門日常開支這筆資金同樣透過增加借貸解決，工黨的財赤問題，與當時保守黨迷你財政預算危機所提出的減稅方案（450億英鎊），在規模上可說是五十步笑一百步。難怪英國國債息率在預算案公布的幾天內升至4.5%，英鎊兌美元也最多下跌1.5%。

2022年9月23日，英國保守黨卓慧思（Liz Truss）政府提出要大幅減稅450億英鎊刺激經濟增長。該份迷你預算案出爐三日，英國十年國債息率飈升113基點至接近5%。如今，李韻晴的預算案公布後，息率僅由4.21%升至4.50%，市場未見恐慌。

當然，2022年英國的經濟情況大不相同。當時，英倫銀行累計加息215基點，但英國通脹率高達10.1%，而且還在持續上升。負債投資主導（LDI）的退休基金在英倫銀行持續加息的情況下投資失利，被逼暫倉拋售英國國債，因而引發國債息率飈升；相反，如今通脹率僅1.7%，英倫銀行息率已由高位5.25%降息四分之一厘至5%，亦沒有要暫倉的退休基金作祟，估計不會重演債務危機的一幕。

美國總統大選結果的影響

英倫銀行本周四大概率將再度減息四分之一厘，由5%減至4.75%，本周五美國聯儲局也大概率會減息四分之一厘至4.50至4.75%的水平。但畢竟低息環境已離我們遠去。英倫銀行再怎麼減息，也難減至近乎零息的地步。在高息環境下，投資者對政府借貸水平會更加敏感。

另一點要留意的是本周二美國總統大選的結果。市場普遍預期，特朗普當選的話，美國國庫券息率會上升，並拉高所有國債的息率。這對李韻晴（和英國的納稅人）而言，也是個頭痛的問題。

（圖片來源： UK Parliament）

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