( 編按 : 破土除了有固定的作者專欄，歡迎各方讀者投稿。)

穩定幣是什麼？從比特幣的波動，到區塊鏈中的「定錨力量」

在加密貨幣這個瞬息萬變的世界裡，比特幣和以太幣是兩顆最耀眼的星。但若要問哪一種加密貨幣每天被最多人「真正使用」，答案往往不是這兩者——而是名氣略小卻不可或缺的「穩定幣（Stablecoin）」。

穩定幣的起緣

要理解穩定幣的價值，得先回到加密貨幣的初心與現實困境。

2009年比特幣誕生時，其精神領袖中本聰與一群主張用密碼學技術保護隱私、推動社會變革的「密碼龐克」（Cypherpunk）們，懷抱一個「自由貨幣」的理想。他們認為貨幣是中立和非政治的，希望創造一種不受政府或中央銀行隨意控制和增發、能進行點對點自由交易而且不受限制的電子現金。

然而，當人們真的想用比特幣去買一杯咖啡或一個披薩時，一個最根本的問題浮現：

「一個比特幣值多少？我該付多少個比特幣才公平？」

理論上的答案很簡單：查一下比特幣對美元的即時匯率就能換算。但實際操作起來，過程卻極其笨拙。商家和消費者都不可能在每次交易前都緊盯行情軟體來定價，這對消費者固然不便，但對商家則是災難——如果早上用比特幣標價賣出的商品，下午因為比特幣暴漲而導致實際收入腰斬，這生意還怎麼做？價格的劇烈波動使得比特幣難以成為日常生活中的「交易媒介」和「計價單位」。

比特幣的忠實信徒認為，這不是技術問題，而是「認受性」問題。只要有一天比特幣的市值足夠龐大，被全球廣泛接受為主要貨幣，其價格自然會趨於穩定。但在到達那個烏托邦之前，現實世界的交易需要一個更實用的解決方案。

而這個過渡方案，就是穩定幣。

顧名思義，穩定幣是一種嘗試讓幣值固定的加密貨幣，通常與法定貨幣（例如美元或港幣）錨定，每枚幣的價值約等於一單位法幣。最常見的穩定幣如 USDT（Tether 美元），其設計理念是「1 枚 USDT = 1 美元」。聽起來簡單，但要在這個波動劇烈、從理念層次抗拒中央監管的加密貨幣市場上建立一個價值穩定的貨幣，執行起來其實極不容易。

可幸的是，以太坊的出現之後，這個技術難題終於出現了曙光。以太坊帶來的兩項革命性創新：智能合約（Smart Contract）與代幣化（Tokenization），讓開發者能在去中心化的區塊鏈上構建自動運行的金融系統，並把某種有價合約或加密貨幣，鎖進智能合約，然後發行代幣，使其價值始終維持穩定。這正是穩定幣的雛形。

穩定幣令加密貨幣更普及

對普通用戶來說，穩定幣是進入加密世界的「通行證」。無論你想購買比特幣、參與去中心化金融（DeFi）、或在不同交易所之間轉帳，穩定幣都是最常見的中介貨幣。它既方便，又不會像大多數加密資產那樣暴漲暴跌。

穩定幣的運作邏輯，也頗似傳統金融的「聯繫匯率」制度。例如香港的聯繫匯率將港幣穩定在 7.8 對 1 美元的區間內。當港幣太強，金管局就買美元、賣港幣；反之亦然。穩定幣背後的機制也是如此：當幣價高於 1 美元時，市場可釋放更多穩定幣讓價格下調；當幣價跌破 1 美元，發行方或系統則回收代幣、限制流通量，以恢復平衡。

中心化

令穩定幣價值穩定有很多方式，但用概括地分類，也可分為兩大類——中心化穩定幣與去中心化穩定幣。

中心化穩定幣最典型的例子是 USDT（Tether）。它由公司發行，每枚代幣都應有等值的資產作為保證，由發行 Tether 的公司通過控制USDT的發行量，保障 USDT的幣值穩定於1USDT兌1美元左右。這種模式的好處是簡單明瞭，因此佔據市場主導地位，然而其缺點也同樣明顯，就是它需要倚賴一個由人組成的機構信守規則並維持價值穩定，和人們願意相信該機構會遵守規則不私底下濫發貨幣，這貨幣才能運作。

不但如此，使用者還須要相信該公司確實持有足夠資產支撐發行量。就 Tether來說， Tether 的資產披露歷來充滿爭議，監管機構也多次要求其透明化，至今還未能完滿解決這個問題。倘若公司破產、遭凍結或出現財務黑洞，即使只是一道酷似真實的假消息，整個系統恐怕都會陷入信任危機。

其實，從信用結構上看，中心化穩定幣和美元之類法定貨幣並沒有多大分別，也一樣背負著中心化風險。就規模和制度完善度來看，它甚至比由國家發行，有法律保障和國力背書的的法定貨幣更加脆弱。更重要的是，這種設計的中心化穩定幣與懷抱「自由貨幣」理想，主張用密碼學技術保護隱私和推動社會變革的加密貨幣群體，顯得格格不入。

這問題可以怎樣解決呢？下篇將會介紹加密貨幣群體對加密貨幣中的「聖杯」：去中心化穩定幣，所作的各種努力和嘗試，並有不少血淚教訓供後來者借鑑。